Adrigold

🥇 L'or a perdu 148 dollars vendredi. Soit 3.23 % en une séance, le contrat de décembre revenant à 4 529,90 dollars l'once. L'argent a chuté de 3,49 %. Le déclencheur est verbal. Kevin Warsh a déclaré à Jackson Hole que la banque centrale aurait du travail à faire si les responsables n'étaient pas convaincus du retour de l'inflation vers 2 %. Le marché a immédiatement renforcé ses paris sur une hausse des taux en septembre, et le dollar a signé sa meilleure séance depuis environ un mois. Cette réaction illustre le seul mécanisme qui compte pour l'or, et il est constamment mal exposé. L'or ne monte pas parce que l'inflation monte. Il monte quand le rendement réel des obligations baisse. Une banque centrale qui promet de combattre l'inflation avec des taux plus élevés fait précisément l'inverse : elle relève le rendement réel, donc le coût d'opportunité de détenir un métal qui ne verse rien. Un discours crédible contre l'inflation est une mauvaise nouvelle pour l'or, même si l'inflation reste élevée. Une part significative de la demande vient des banques centrales, qui achètent pour des raisons de souveraineté et de risque de sanctions, pas de rendement réel. Cette demande est insensible aux propos de Jackson Hole mais elle ne suffit pas à contrer les arbitrages des gérants de fonds sur l'or papier. Retenez la leçon, elle vous servira à chaque discours de banquier central. L'or ne cote pas l'inflation, il ne protège pas contre elle, il joue simplement son jeu contre le dollar. Le calcul est simple : faut-il mieux détenir du billet vert ou du métal jaune ?