关于$mstr 的外部风险，mstr通过增发股票和发行可转债卖大饼的机制有很多详细介绍，@highFree2028 的这篇推文xitter.cf/highfree2028/status/18…就很全面深入。今天华尔街日报这篇报道揭示$mstr 股票暴涨的另一个原因就更值得重视。个人的总结： 1、$mstr 的可转债打开了很多传统只能投资债券的大资金例如保险资金获取btc上涨收益多可能性，所以收到了追捧。 而$mstr 的股票也是很多资管机构能绕开无法直接购买大饼或者比特币etf的限制（要么监管要求，要么购买新的资产类别需要LP同意流程很长）的最优选择，$mstr 作为btc上涨的连接器受到了这些子资管机构热捧。 2、除了上面正常原因，三季度以来mstr得暴涨还有一个重要推手就是单一股票的高杠杆ETF基金。Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF 和 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF 是为那些希望在mstr股票上做出更激进押注的投资者设计的。自 8 月和 9 月分别推出以来这两只基金的资产总额已经增长到50 亿美元。对于一家市值900亿美金的上市公司来说、50亿美金的净资金流入对于股价的推动作用是巨大的。 3、杠杆 ETF 通常通过使用掉期来实现预期效果，这种掉期对于最大、最具流动性的股票来说是广泛可得的。掉期合约的支付与基础资产的表现直接挂钩，使基金能够精准地将股票或指数的每日表现放大一倍。 Matt Tuttle，Tuttle Capital 和 Rex Shares 2 倍杠杆 MicroStrategy 基金的经理表示，他无法获得所需的足够掉期来支撑其快速增长的基金。他说，他的主要经纪商目前提供给他的掉期额度为 2000 万到 5000 万美元，而上周某个时候他本可以使用 13 亿美元的掉期。基本上就是说，这些mstr杠杆etf基金已经难以实现2倍的回报了。 4、这些基金通过掉期和期权去进行杠杆操作，一旦表现不如预期，投资者对基金的偏差表现感到失望，批评者警告或者撤离资金，这些行为加剧了 MicroStrategy 股价的波动。 总结下来，mstr股价风险并不在内部（零息或者低息发行可转债风险可控），风险可能是在外部（单一股票杠杆etf带来的巨大波动）