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Updated to reflect the SEC’s Jan 28 staff statement Tokenized Legal-truth map It separates: (A) issuer-sponsored tokenized securities (B) tokenized security entitlements (custodial/Article 8) (C/D) synthetic structures (linked securities / security-based swaps)

The Monetary Hierarchy of On-Chain Liabilities The persistence of USD dominance (>95%) in stablecoin markets is not a behavioral preference, it is a structural derivative of collateral fungibility. My latest Research Note maps the balance sheet constraints of fiat-referenced tokens against the hierarchy of money: 1. The Collateral Constraint USD issuers operate with infinite scalability due to a unified, globally fungible outside asset (T-bills). Euro issuers, conversely, manage a "fragmented sovereign mosaic" (Bunds vs. OATs vs. BTPs) with divergent credit spreads and liquidity profiles. Without a unified Euro safe asset, the token cannot scale as pristine collateral. 2. The Transmission MechanismThe "crypto island" hypothesis is dead. Data confirms a direct transmission channel from on-chain redemptions to offshore funding markets, with stablecoin flows now impacting 3-month T-bill yields by ~2–8bps per shock. 3. The Survival Constraint Under MiCA, Euro tokens are effectively stripped of yield, forcing them to trade at a structural disadvantage to USD instruments. Meanwhile, EM stablecoins act as redundant "inside money" wrappers that bleed into tokenized USD during stress events (flight-to-quality). The on-chain ecosystem has evolved into a shadow-banking limb of the US Treasury market. Non-USD stablecoins remain valid settlement rails, but they are structurally capped as stores of value. FIND LINK TO RESEARCH NOTE BELOW👇

Acabo de terminar de leer el pedazo documento que han hecho desde el grupo de trabajo de Digital Assets de la administración Trump Me ha sorprendido muchísimo la implicación y el nivel Aquí te dejo mis key takeaways: (Obviamente falta mucha información, recomiendo leerlo porque son 166 hojas de mucho contenido) ·Transformación de la Postura Regulatoria y de la Visión Global: Subraya un cambio radical respecto a la administración anterior. Se abandona la "regulación por aplicación" para adoptar un enfoque pro-innovación, con la meta explícita de convertir a Estados Unidos en la "capital mundial de las criptomonedas". Esta política implica no solo el apoyo al crecimiento responsable de las tecnologías blockchain y activos digitales, sino también la protección fundamental de los derechos de autocustodia y la garantía de un acceso justo y equitativo a los servicios bancarios para todas las entidades y ciudadanos que operen dentro de la legalidad. ·La Ley GENIUS: Un Hito Decisivo para las Stablecoins: La "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS)", firmada como ley el 18 de julio de 2025, se califica como un "momento decisivo" y la piedra angular de la estrategia para las stablecoins. Sus características más relevantes son: ◦ Establece un régimen de licencias claro y riguroso para los emisores. ◦ Exige reservas completas respaldadas por activos líquidos de alta calidad, como T-Bills de EE. UU., promoviendo la estabilidad y transparencia. ◦ Protege a los consumidores al priorizar las reclamaciones de los titulares de stablecoins en caso de insolvencia y prohíbe la rehipotecación de las reservas con fines especulativos. ◦ Clarifica legalmente que las stablecoins de pago no son ni valores (securities) ni commodities. Esta clasificación es crucial, ya que facilita su adopción masiva en pagos de consumo y refuerza la dominancia global del dólar estadounidense. ◦ Prohíbe específicamente el pago de intereses o rendimientos solo por la tenencia, uso o retención de una stablecoin de pago emitida por un emisor con licencia en EE. UU. o extranjero. ·Oposición Inquebrantable a las Monedas Digitales de Banco Central (CBDCs): El documento establece una posición firme y explícita contra las CBDCs, declarando la política de la administración de "desalentar, oponerse y prohibir el establecimiento, emisión, circulación y uso de una CBDC dentro de la jurisdicción de los Estados Unidos". La aprobación de la "Anti-CBDC Surveillance State Act" por la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 subraya esta postura, citando preocupaciones severas sobre la estabilidad del sistema financiero, la privacidad individual y la soberanía de EE. UU. Se contrasta directamente con las innovaciones del sector privado, como las stablecoins, que se considera que preservan la libertad económica. ·Marcha atrás a "Operation Choke Point 2.0" y Reincorporación Bancaria: El documento declara la muerte de "Operation Choke Point 2.0", la política de la administración anterior que disuadió a los bancos de interactuar con el sector cripto. Los reguladores bancarios federales (OCC, FDIC, FRB) han revocado guías restrictivas previas (como el SAB No. 121 de la SEC y los requisitos de notificación) y han reafirmado de forma conjunta la permisibilidad legal para que los bancos custodien activos digitales, mantengan reservas de stablecoins y utilicen tecnologías blockchain para facilitar pagos sin necesidad de aprobación previa. También se ha eliminado el "riesgo de reputación" como base para la crítica supervisora. El objetivo es que los bancos puedan innovar y participar en actividades relacionadas con activos digitales de manera segura y sólida. ·Búsqueda de Claridad Regulatoria y Estructura de Mercado Sólida: Se busca establecer el mercado de activos digitales de EE. UU. como el más profundo y líquido del mundo. La Ley Digital Asset Market Clarity Act de 2025 (CLARITY) se considera una "excelente base" para la estructura del mercado. Esta legislación propone: ◦ Una clara división de la jurisdicción sobre el mercado de activos digitales entre la SEC y la CFTC. ◦ La protección del derecho a la autocustodia de los activos digitales. ◦ Facilitar el comercio eficiente (incluidas las normas de margen de cartera). ◦ Reconocer los sistemas de gobernanza descentralizada (DAOs). ◦ Buscar la preeminencia de la ley federal sobre la estatal en áreas de valores y commodities para intermediarios registrados. ·Reserva Estratégica de Bitcoin y Acopio de Activos Digitales de EE. UU.: La Orden Ejecutiva No. 14233 del 6 de marzo de 2025 estableció una Reserva Estratégica de Bitcoin y un Acopio de Activos Digitales de los Estados Unidos, administrados por el Tesoro y capitalizados con activos digitales decomisados. Un punto crucial es que el bitcoin en la Reserva "generalmente no se venderá" y se mantendrá como un activo de reserva para cumplir objetivos gubernamentales, con planes para adquirir "bitcoin adicional" de manera presupuestariamente neutral. Esto sugiere una visión a largo plazo y estratégica sobre el papel de Bitcoin. ·Enfoque Equilibrado en la Lucha contra el Financiamiento Ilícito: El documento critica la "regulación por enjuiciamiento" de la administración anterior y la retirada de la "regla de wallet no alojada" (unhosted wallet rule) de FinCEN. La política busca equipar a las agencias de aplicación de la ley con herramientas efectivas para combatir el uso ilícito de los activos digitales, pero sin atacar las actividades lícitas ni infringir las libertades individuales y la privacidad. Se reconoce que la prevalencia de actividades ilícitas en activos digitales es "significativamente menor" que en la moneda fiduciaria. Se promueve el intercambio de información entre los sectores público y privado (como los programas 314 de FinCEN e IVAN) y se busca modernizar las leyes penales para abordar de manera más efectiva el robo y fraude de activos digitales, incluyendo la mejora de la compensación a las víctimas. ·Modernización y Simplificación Tributaria: Una de las primeras acciones fue la promulgación de H.J. Res. 25 en abril de 2025, que revirtió un intento de la administración Biden de definir a ciertos desarrolladores de DeFi como "brokers" a efectos fiscales. El informe aboga por una modernización de la política fiscal para reconocer las características únicas de los activos digitales. Se solicitan orientaciones sobre temas como el ingreso financiero ajustado para ganancias y pérdidas no realizadas, las transacciones de "wrapping/unwrapping", y el momento de reconocimiento de ingresos por staking y minería. La recomendación clave es tratar los activos digitales como una "nueva clase de activos" para fines del impuesto federal sobre la renta, sujetos a versiones modificadas de las normas aplicables a valores o commodities, para proporcionar la claridad necesaria a inversores y emprendedores. ·Liderazgo Internacional y Estandarización: EE. UU. busca reafirmar su liderazgo global en activos digitales mediante el establecimiento de un marco político claro y robusto. Esto implica influir activamente en la creación de estándares internacionales (a través de organismos como FSB, FATF, ISO) para asegurar que se alineen con los intereses y valores de EE. UU. y para desalentar a las empresas de operar en jurisdicciones con regulaciones inadecuadas. El objetivo es un ecosistema de activos digitales menos fragmentado que apoye la asignación eficiente de capital a nivel mundial.