Fede

Siguiendo la demanda (no tan) popular, lancé un Substack. Empiezo con una explicación del riesgo país —qué es, cómo se calcula y por qué es importante— y cómo se le pone precio al riesgo de default en el mercado de bonos. Link en el post de abajo.

Rodrigo Heresi (2024) analizó mark-ups usando una base de datos de unos 40.000 empresas cotizadas en 70 países (2000–2022). Encontró que en Argentina la mediana del mark-up es del 30%, frente al 17% en Chile, el 11% en mercados emergentes y el 6% en Estados Unidos. El promedio es del 35% en Argentina, 24% en Chile y 20% en los emergentes y en Estados Unidos. Basco et al. (2025), mientras tanto, encuentran que "en enero de 2024, los markups de los precios de los bienes [en Argentina] eran aproximadamente un 40% más altos que en noviembre de 2011. Un análisis posterior indica que estos márgenes de ganancia elevados fueron impulsados principalmente por intervenciones políticas distorsivas —particularmente, controles de cambio, barreras no arancelarias y regulaciones complejas de importación— que alteraron los mecanismos de fijación de precios del mercado." En particular, Basco y sus colegas encuentran que su medida de la complejidad regulatoria y la apertura comercial son ambas determinantes significativas del aumento en el margen de precios de los bienes desde 2019. Vea el gráfico adjunto que muestra su estimación del componente idiosincrático de los precios de los bienes, con Argentina en negro. Las áreas sombreadas son cuando se impusieron los cepos. Todo esto sin considerar diferencias en precios de los factores ni en calidad y variedad. Si querés ejemplos concretos: Lumilagro logró que se renueven por décadas las medidas antidumping contra la importación de termos y Biogénesis Bagó ha obtenido medidas que limitan la competencia en vacunas contra la fiebre aftosa. Esos son solo un par de los que salieron en las noticias últimamente. Empresas como Techint, Fate, Grimoldi y Newsan se han beneficiado del proteccionismo y de un mercado con escasa competencia. Los neumáticos, por ejemplo, todavía cuestan mucho más que en otros países, y hasta poco eran varias veces más caros. De forma similar, muchos medicamentos se venden en el exterior a una fracción que en Argentina, porque los laboratorios han logrado restringir las importaciones. Un antihipertensivo común como el Enalapril cuesta entre 3 y 5 veces más en Argentina que en España o Estados Unidos. Pero si vas al supermercado, comprás ropa, comprás muebles, comprás un celular, comprás un auto, me parece que es —o ha sido— algo casi omnipresente. ¿Por qué la gente literalmente vuela a Estados Unidos para comprar un iPhone y algo de ropa nueva? ¿Por qué la pasta italiana o el Parmigiano Reggiano son tan caros en Argentina? En Argentina, la pasta de Barilla, literalmente la pasta más común del mundo, se vende a precios que ni siquiera alcanza la pasta artigianale en otros países. ¿Por qué se paga por un auto "común" lo que en otros países se paga por uno de lujo? ¿Qué nivel de renovación hay entre los argentinos más ricos o las firmas más grandes? Todas estas son, en gran medida, consecuencias del proteccionismo o de una falta de competencia más amplia. Y si nadie se beneficiara de esto, ¿por qué habría persistido durante tanto tiempo? La enfermedad subyacente es una estructura económica diseñada para limitar la competencia, lo que ha generado mercados cautivos para ciertas empresas, aumentado la posibilidad de coimas y resultado en una peor calidad de vida para la mayoría de la población, sofocando la innovación y la productividad en el proceso. Por lo tanto, me parece casi innegable que la Argentina necesita niveles mucho mayores de competencia y destrucción creativa en toda la economía. Este gobierno ha iniciado este proceso, pero todavía queda un largo camino por recorrer. Basco, Emiliano, Emilio Blanco, Luis Libonatti, and Ignacio López Gaffney. 2025. “Analyzing Recent Price Anomalies in Argentina: Global Influences and Domestic Distortions.” Latin American Journal of Central Banking, September, 100190. Heresi, Rodrigo. 2024. Market Power in Latin America in Worldwide Perspective: An Empirical Exploration. IDB Working Paper 13610, Inter-American Development Bank.