Jorge Silvero S.

CADIEM: LA CASA DE BOLSA QUE UENO DEJÓ EN EL HORNO Cadiem no es del grupo ueno. Y sin embargo es la casa de bolsa y administradora más golpeada por la crisis de ueno. Y Vinanzas, la que compró la cartera de ueno con plata del propio banco, también fue accionista de Cadiem. Esto es lo que pasó, con los papeles. 1. CÓMO LE PEGÓ UENO A CADIEM Seis fondos mutuos de Cadiem tenían exposición al grupo ueno. El impacto al 1/11/2026, fondo por fondo: Disponible GS 6,44%, Disponible USD 5,75%, Proyección GS 6,02%, Proyección USD 13,22%, Crecimiento 12,77% y Para Todos 11,73%. La pérdida estimada es de ~USD 30,5M. Los pedidos de rescate llegaron a ~40% de los USD 400M administrados. El 3/11 la Superintendencia de Valores suspendió los rescates (Res. 0015/2026) y el 5/11 levantó la suspensión para Cadiem — pero Cadiem paga parcial y gradualmente, según la liquidez de cada fondo. Levantamiento formal no es cobro del 100%. Y la casa de bolsa misma le debe a ueno: CADIEM CASA DE BOLSA S.A. es la deudora #48 del Top 100, con G. 20.276.439.452 (~USD 2,70M). 2. VINANZAS ERA ACCIONISTA DE CADIEM Vinanzas S.A la sociedad que el 15/06/2026 compró la cartera de ueno por USD 74,4M con plata del propio banco, y que fue allanada el 9/11/2026 — fue accionista de Cadiem Casa de Bolsa: 1.408 acciones en 2023 (3,76% del capital) y 1.511 en 2024 (3,78%). Salió del capital en el primer semestre de 2025, antes de la operación con ueno. Quién compró sus acciones no consta en los estados financieros. 3. FRIGORÍFICO CONCEPCIÓN: EL PRIMER GOLPE Antes de ueno, Cadiem ya venía golpeada por Frigorífico Concepción. FriCon está en default y reestructuración: no pagó USD 16,8M al Bank of America (8/6/2026) ni el cupón de sus Senior Secured Notes 7,7% 2028 (21/7/2026, USD 284M vivos, ley de Nueva York). Su filial brasileña BMG Foods entró en recuperación judicial en Brasil. El 5/10 avisó que no pagaría los intereses locales de la Serie 5 G3 vencidos el 8/10 (G. 2.384M). La asamblea de bonistas del 19/10 quedó en cuarto intermedio: se reanuda el 18/11/2026. FIX lo bajó de A-py a Cpy. Cadiem fue organizador y colocador histórico de los bonos locales de FriCon — en la Serie 8 G3 fue colocador mayoritario con el 66,93% — y siguió ofreciendo el papel en sus boletines durante 2026 mientras el rendimiento se disparaba hasta 24,75%. Y es tenedora vía su Fondo Mutuo Crecimiento: ~9% de la cartera en FriCon de forma sostenida, ~G. 76.318M estimados, pese a que el fondo exige instrumentos BBB o superiores. La calificación del propio fondo bajó de Af(py) a Af-(py). Si la asamblea del 18/11 impone una quita fuerte, el Fondo Crecimiento sufre otro ajuste, encima del 12,77% que ya se comió por ueno. 4. ELECTROBAN: EL PRÓXIMO GOLPE EN LA MIRA Electroban retail de electrodomésticos, 34 sucursales tiene el programa G11: G. 240.000M autorizados, G. 50.000M emitidos en 6 series al 13,00%–13,50%. Calificación pyBBB, tendencia Fuerte (+), pero con morosidad de 20,92% a 26,74% y cobertura de previsiones de solo 8–12%. Cadiem colocó las Series 1–4 y co-colocó la 5. Y el Fondo Mutuo Para Todos tiene 9,79% de su cartera en Electroban — su mayor emisor. El dueño de Electroban es Hamza Damani: presidente del directorio y accionista mayoritario. Damani es también el beneficiario final de HD Invest E.A.S., la que recibió USD 35M de ueno el 15/06/2026 para la operación Vinanzas y fue congelada el 6/11. ¿Qué pasaría si Electroban incumple? El Fondo Para Todos tendría que revalorizar esa posición a la baja un ajuste en la cuota como el que ya sufrió por ueno (11,73%) y los rescates podrían volver a trabarse. No hay ningún comunicado ni baja de calificación de incumplimiento hasta hoy: es un escenario, no un hecho. Las fechas a mirar: cupón Serie 5 el 10/11 (G. 57,3M), primer cupón Serie 6 el 14/11 (G. 53,4M), vencimiento de capital el 20/11 y cupones de las Series 1–2 el 10/12. El 18/11 se juega FriCon. El 10, 14 y 20/11 se juega Electroban.