美股金虫哥

AI正在吞噬科技巨头的现金流，但这场烧钱大战，可能恰恰是下一轮美股投资机会的起点 2026年Q3，亚马逊 $AMZN、谷歌 $GOOGL、微软 $MSFT、Meta $META 四家公司的资本开支合计达到 2019亿美元。 单季度增加369亿美元 过去12个月增长超过一倍 相比2024年Q1增长356% 过去三年累计资本开支高达1.6万亿美元 Q3合计自由现金流降至 -264亿美元 四家公司中，只有微软实现正自由现金流 更夸张的是，四家公司Q4还计划投入2320亿美元，2026年全年资本开支可能达到7400亿美元。 这意味着什么？ AI已经从一场技术竞赛，变成了一场资本消耗战。 过去两年，谁买到更多GPU，谁就可能获得更多算力优势。 但现在问题变了：GPU买回来，数据中心建起来，电力和服务器部署完成，究竟能赚多少钱？ 我把七巨头分成三类： 第一类：卖铲子的 $NVDA 不管谁赢，英伟达都能先赚到钱。但随着大客户自研芯片、资本开支增速放缓，未来增长的难度也会提高。 第二类：疯狂建设AI基础设施的 $AMZN、$GOOGL、$MSFT、$META 这四家公司是真正的资本消耗主力。 AMZN：投入最大，AWS和Trainium是关键 GOOGL：搜索广告现金流+Google Cloud+TPU MSFT：Azure+Copilot，企业客户变现路径最清晰 META：AI广告效率提升，但基础设施投入越来越重 第三类：相对不同的 $AAPL、$TSLA 苹果主要押注端侧AI和终端生态，特斯拉押注自动驾驶和机器人。两者的资本开支逻辑不能直接与云厂商比较。 那么，现阶段谁的投资性价比最高？ 我觉得第一选择是 $GOOGL，第二是 $MSFT，第三是 $AMZN。 第一，谷歌拥有搜索和YouTube两台现金机器，能够持续为AI投资输血。 第二，Google Cloud可以直接出售AI算力，Gemini可以进入搜索、办公和企业应用，AI收入来源不止一条。 第三，TPU是谷歌最大的潜在优势之一。如果自研芯片持续降低推理成本，谷歌有机会同时改善算力经济性和AI业务利润率。 微软的优势是企业客户和商业化确定性，但市场也更容易给它较高的估值溢价。 亚马逊的AWS同样有巨大潜力，只是当前资本开支压力更大，现金流恢复的时间和幅度需要观察。 #GOOGL #MSFT #AMZN #NVDA #AI #美股

贝莱德 $BLK CEO Larry Fink 最近讲了一组数据，值得所有美股投资者认真看看。 过去25年，如果你买入标普500，然后直接去度假，什么都不做，年化收益率可以达到11%。 但如果你总想着择时，结果可能完全不同： 一直持有25年：年化收益约 11% 错过涨幅最大的10天：年化收益降至 6% 错过涨幅最大的40天：累计收益甚至变成负数 最可怕的是什么？ 25年大约有6300个交易日，真正决定你投资回报的，可能就是其中几十天。 而这些大涨的日子，往往出现在市场最恐慌、波动最剧烈的时候。 很多人觉得自己可以先躲过暴跌，再等市场企稳后买回来。 但现实是，你可能躲过了下跌，也错过了最重要的反弹。 Larry Fink的核心观点很简单： 对于普通投资者来说，市场每天的涨跌、新闻和噪音，长期看可能根本没那么重要。 投资最大的敌人，有时候不是市场，而是自己频繁操作的冲动。 在市场里待得足够久，往往比猜对什么时候进场更重要。 当然，这不代表任何价格都值得买，也不代表应该忽视风险。 但对于长期定投标普500的人来说，最值得研究的，可能不是明天涨还是跌，而是如何让自己未来25年都不轻易离场。 #美股 #SP500 #投资 #BlackRock

GPU之后，CPU的爆发可能是AI产业链的下一个重要趋势。 过去几年，AI投资的焦点几乎都在GPU：英伟达、HBM、先进封装、光模块轮番上涨。 但随着AI从模型训练走向推理，再从聊天机器人走向Agent，CPU的重要性正在重新被市场认识。 原因很简单： GPU负责算力，擅长大规模并行计算。 CPU负责调度，处理任务分配、数据流转、系统控制。 Agent越多，CPU需求越大。未来可能有数十亿个AI Agent持续运行，背后需要大量CPU协调和执行任务。 Futurum最近梳理了一张CPU产业链地图，正好借这个机会，把相关美股标的盘点一下。 1. CPU架构与IP：产业链最上游 $ARM：Arm架构，移动端优势明显，向服务器渗透 $AMD / $INTC：x86架构两大核心玩家 $IBM：Power架构，聚焦企业级计算 2. 芯片设计软件：卖铲子的生意 $CDNS：Cadence $SNPS：Synopsys 无论CPU还是GPU，复杂芯片设计都离不开EDA工具。 3. 芯片制造：真正的硬件产业链 晶圆代工： $TSM / $INTC / $GFS 存储：$MU / SK Hynix 先进封装： $TSM / $INTC / $AMKR 半导体设备： $ASML / $AMAT / $LRCX / $KLAC CPU性能升级、先进制程和封装复杂度提升，都可能带来新的资本开支。 4. CPU下游：五大需求市场 企业服务器： $AMD / $INTC / $IBM 手机移动端： $AAPL / $QCOM / $GOOGL 消费电子： $AMD / $INTC / $AAPL Agentic AI： $ARM / $NVDA / $QCOM / $AMD / $INTC 云计算： $AMD / $INTC / $NVDA / $AMZN / $GOOGL / $MSFT / $META / $BABA

一个连普通人上网都受到严格限制的国家，却培养出了全球最危险的黑客组织之一 Cipher 的纪录片《How North Korean Hackers Are Stealing Billions》，80分钟，信息量很大 最有意思的不是黑客怎么偷钱，而是朝鲜如何一步步把网络攻击发展成国家级产业 从伪造美元、攻击索尼影业，到入侵孟加拉国央行，再到盯上全球加密货币交易所 2025年 Bybit 被盗15亿美元，更是把这种能力展现得淋漓尽致 Lazarus 最可怕的地方，不是技术有多强，而是背后有国家资源、长期投入和明确的资金目标 推荐这部纪录片

这几天，Marvell准备收购Lumentum的交易也被反复讨论 Marvell $MRVL 主业还是芯片，给光模块厂商提供DSP芯片，也就是光通信设备里的“大脑” Lumentum $LITE 是做光器件的，主要提供激光器等核心零部件，也有自己的光模块业务 现在Marvell想把Lumentum买下来，相当于把芯片、激光器和光模块整合到一家企业里 但是其实市场并不看好，主要几个原因： 第一，太贵了。Lumentum的估值已经不低，Marvell如果高价收购，短期可能面临很大的财务压力。 第二，可能得罪客户。 Marvell原本是给光模块厂商卖芯片的，现在自己也要做光模块了。 原来的客户怎么办？ 这些客户完全可能转向Broadcom等竞争对手。 这就是典型的既当裁判，又当运动员。 但这笔交易真正值得关注的，是背后的产业变化。 过去，光模块行业的利润主要集中在芯片和高端器件上，模块制造环节的利润相对有限。 但AI正在改变这件事。 一方面，800G、1.6T光模块需求爆发，高端激光器供不应求，部分光器件的毛利率已经从过去的25%—30%提高到接近50%。 另一方面，AI客户越来越重视整体性能和大规模交付，而不是单个零部件便宜多少钱。 所以Marvell算的是另一笔账： 哪怕少卖一些DSP芯片，只要能赚到整套光模块的钱，最终利润也可能更高。 更重要的是，光通信行业有一个非常明显的特点：一个新技术刚出现，可能有五六家公司竞争，但最后往往只有两三家公司真正吃到大部分订单。 因为做出1万个光模块和稳定交付100万个，根本不是一回事。 基于这个交易，对市场的判断有三点值得思考： 1. 光通信正在从零部件竞争走向产业链整合，未来大公司可能越来越大。 2. 上游光芯片、激光器和InP制造产能会越来越值钱。光模块需求增长，未必意味着所有光模块厂商都能赚到同样多的钱。 3. 对中际旭创、新易盛这样的企业，短期不必过度悲观。规模化交付和大客户关系依然是很强的壁垒，但长期必须警惕上游供应商向下游扩张。 这笔交易是否成功还不好说，但它可能预示着AI光通信行业下一个阶段的竞争方向。 过去大家比的是谁能做出更快的光模块。 未来比的可能是，谁能掌握最核心的零部件，谁能稳定交付百万级产品，以及谁能拿走整条产业链最多的利润。

10月份一边是科技股集体暴跌30%–60%，另一边却有一大批股票在这两天创下52周新高。 看看10月30日这份创新高名单： 1. 医药板块 $LLY 礼来 $JNJ 强生 $PFE 辉瑞 $ABBV 艾伯维 $GILD 吉利德 $AMGN 安进 $REGN 再生元 $TEVA 梯瓦 2. 能源板块 $XOM 埃克森美孚 $CVX 雪佛龙 $SHEL 壳牌 $COP 康菲石油 $EOG EOG Resources $LNG Cheniere Energy 3. 金融与支付 $BRK.B 伯克希尔 $V Visa $MA 万事达 $GPN Global Payments $CB Chubb 4. 消费与防御 $PM 菲利普莫里斯 $MO 奥驰亚 $KDP Keurig Dr Pepper $RSG Republic Services $WCN Waste Connections 这背后其实是一个非常重要的市场信号： 钱并没有全部逃离美股，而是在重新选择方向。 从高估值科技成长股，向医药、能源、现金流稳定的传统企业轮动。 这两天确实也让我重新思考仓位管理这件事。 以前特别喜欢研究哪个股票未来能翻倍，现在发现，仓位结构可能比选对一只股票更重要。 三个教训： 1. 不要把行业分散当作真正的分散。 AI芯片、AI算力、AI软件看似三个赛道，实际上可能都在承担同一种高估值风险。 2. 不要只配置进攻型资产。 成长股负责争取超额收益，防御型资产和现金负责控制组合回撤。 3. 永远保留调整仓位的能力。 不要等到科技股跌了50%，才发现自己已经没有钱参与下一轮机会。 10月份最大的感受： 真正成熟的投资者，不是牛市里赚得最多的人，而是市场风格切换时，依然能够从容调整仓位的人。 市场没有停止创造机会，只是机会换了地方。

10月份，绝对是我开始做美股以来最惨烈的一个月。 以前只知道熊市可怕，这个月算是真正体会到了什么叫血流成河。 看看这份科技股跌幅榜，简直触目惊心： 跌幅超过50%的： $APP AppLovin：-68% $COIN Coinbase：-62% $CRWV CoreWeave：-60% $ARM Arm：-55% $WDC 西部数据：-54% $INTC 英特尔：-54% $ORCL 甲骨文：-51% 跌幅30%–50%的： $SNDK 闪迪：-49% $CRCL Circle：-48% $NOW ServiceNow：-44% $HOOD Robinhood：-44% $STX 希捷：-42% $MRVL Marvell：-39% $SMCI 超微电脑：-39% $AVGO 博通：-34% $GOOGL 谷歌：-31% 连科技巨头也没能幸免： $ADBE Adobe：-29% $MU 美光：-29% $IBM IBM：-23% $META Meta：-21% $AMZN 亚马逊：-21% 最夸张的是，据这份统计，从10月6日以来，纳斯达克100指数成分股市值累计蒸发接近5万亿美元。 今年最热门的AI算力、芯片、云计算、加密金融，几乎被集体血洗了一遍。 以前总觉得，科技股跌20%已经算很惨了。现在回头看，跌20%的居然算相对抗跌的。 这轮下跌给我最大的感受是： 市场从来不缺好公司，缺的是好价格。上涨时大家买的是未来的梦想，下跌时市场只认眼前的现金流。

这几天在出差，钱包真的是经历了一场戴维斯双杀，血流成河 昨晚美股：谷歌 $GOOGL 暴跌13%，英特尔 $INTC 盘后跌超20%，亚马逊 $AMZN 盘后也跌了7%以上，科技股整体被带崩了 今天白天：韩国股市跌近5%，SK海力士、三星跟着跳水 币圈更不用说，BTC跌到7.7万美元附近，再叠加币安安全事件，杠杆多头被一顿血洗 总之就是：科技股杀估值、杀盈利预期，币圈杀流动性、杀杠杆 但我觉得现在是接下来半年比较值得关注的一次布局机会 1. AI需求真的出问题了吗？我觉得没有 你看亚马逊，AWS还能增长39%，一年下来已经是千亿美元级别的业务了。 微软云业务还在高速增长，谷歌搜索广告虽然不及预期，但也不是不赚钱了。 现在市场最大的不满是什么？ 就是你们几个巨头，动不动一年砸几千亿美元搞AI，钱花出去了，利润和现金流什么时候回来？ 谷歌、亚马逊因为资本开支太高被砸，另一边英伟达 $NVDA、博通 $AVGO、SK海力士、光模块和电力设备公司，赚的不就是这些资本开支的钱吗？ 总不能一边说AI投入太多，一边又说AI产业链没有需求吧？ AI革命并没有结束，只是开始算账了。 2. 这次下跌看着吓人，但钱真的全部跑了吗？ 周四纳斯达克跌了1.4%左右，但标普500里面居然有超过400只股票上涨，罗素2000也逆势涨了约1%。 科技巨头被砸，不代表整个美股市场都没人买了。 钱其实还在市场里，只是从过去两年涨得太多、估值太贵的地方，往其他板块跑。 而且美债收益率也开始回落了。 如果后面通胀能继续降温，利率环境有所改善，对这些长期成长股反而是好事。 再看看2018年和2022年，科技股也不是没经历过这种估值杀跌。 当时大家觉得科技股故事讲完了，结果后来真正赚钱的公司，不少又创了新高。 当然，不是每个跌下来的公司都能回去，但谷歌、微软、亚马逊这种有真实现金流和护城河的公司，跟纯靠讲故事的公司还是两回事。 现在恰恰是好公司的估值开始松动了。 经过暴跌，我反而准备逐步抄底了。 策略很简单： 先买现金流最好的巨头： $GOOGL、 $MSFT、 $AMZN，跌下来逐步建仓 再买AI核心产业链：重点看订单和盈利兑现 最后布局高弹性资产： 类似 $PLTR、 $CRWV，等市场企稳再考虑 不猜底、不满仓，保留30%现金

$GOOGL 股价盘后暴跌，究竟发生了什么？ 看完 Google Q3 财报，市场也开始担心巨头们的AI投入能否转化为真正的现金流。 几个关键数字： 1. 总营收1276亿美元，同比增长25%，但低于市场预期。调整后EPS为2.67美元，也低于预期的3.02美元。 double miss：不是单纯的情绪杀跌，核心业务确实有不及预期的地方。 2. Google Cloud营收307亿美元，同比暴增103%，营业利润111亿美元，利润率升至36.2%。 企业AI需求强劲，TPU芯片销售也开始贡献收入。这是整份财报最大的亮点。 3. 搜索广告增长12%，YouTube广告增长9%，均低于部分市场预期。搜索查询量创五年最快增速，但流量增长不等于广告收入同步增长。AI搜索能否维持原有广告变现效率，仍是关键。 4. 自由现金流转负91亿美元，而上季度为负59亿美元。单季资本开支514亿美元，2026年全年预计1950亿至2050亿美元，2027年还将显著增加。AI基建、研发和算力扩张正在吞噬现金。 5. 净利润同比下降约25%：约87亿美元的股权投资损失拖累了利润，主要来自投资资产估值变化。与此同时，AI研发相关的公司层面运营支出也明显上升。 投资者原本期待的是：AI带来更高收入、更高利润、更强现金流。 但这份财报展示的是：云业务高速增长，广告业务不及预期，AI投入继续扩大，现金流承压。 市场担心的不是 Google 没有 AI，而是 AI 的回报周期可能比预期更长。 从长期看：依然看好。搜索、Gemini、TPU和Google Cloud形成了完整的AI产业链，基本面并未崩塌。 短期：2027年资本开支上升、云业务短期利润率承压，都可能继续影响估值。 都低于300了，确实很有性价比，可以考虑分批建立观察仓了 $GOOGL $GOOG

又想起了这个视频 感觉还挺应景的 达里奥兴风作浪

2001年，上海APEC 中国即将加入WTO，制造业崛起，外资涌入，出口高速增长。那时候中国是全球资本眼中最大的增量市场，世界担心的是错过中国的发展红利 2014年，北京APEC 中国已经成为世界第二大经济体，房地产和基建仍是增长引擎，移动互联网快速崛起，资本市场充满想象力。中国不再只是全球化的参与者，而是开始推动区域贸易规则和基础设施互联互通 2026年，深圳APEC 房地产深度调整，消费需求偏弱，外资更加谨慎，全球供应链重构。经济增长正在经历结构性转型 最近和AI还有同行聊未来国内经济形势：越聊越觉得悲观，哎

key take home message from $Ant S1 file

Anthropic招股书可能是AI时代最疯狂的一份IPO文件 几个大家都知道的数字： • 营收爆炸： 2026上半年营收162.9亿美元，同比增长1300%。 • 亏损惊人： 半年净亏损807.5亿美元，刷新大家对AI烧钱速度的认知。 • 估值冲天： 市场传闻目标估值1.5万亿–2万亿美元，计划以$ANT登陆纳斯达克。 但翻完招股书，几个细节真正值得关注： 1. 900%的客户收入留存率！ 传统SaaS公司NRR达到120%已经很优秀，Anthropic竟然做到约900%。这意味着同一批客户的收入规模同比增长约9倍。AI正在创造一种远超传统SaaS的客户扩张速度 2. 807亿美元亏损，真正经营亏损只有6.93亿美元。 其中724亿美元来自可转债等金融工具的公允价值变动。更意外的是，上半年经营现金流已经转正，达到39亿美元。Anthropic的真实经营状况，可能远比标题里的巨额亏损健康 3. 前五大客户贡献约25%的收入。 近一半收入通过云厂商市场渠道产生。Amazon、Google、Microsoft既是重要合作伙伴，又是竞争对手。Anthropic的命脉仍然与几家科技巨头深度绑定。 4. 七个创始人，凭一股特殊股票掌握50.1%的投票权。 更特殊的是，长期利益信托还拥有选举董事会多数席位的权利。普通投资者买的是经济权益，创始人与信托掌握的是公司治理权。 5. 约5%–7%的收入，来自后来被发现违反使用政策的客户。 这可能是最容易被忽略的风险。AI商业化速度太快，客户合规、模型滥用和收入质量，可能成为上市后新的估值变量。 说白了，号封了，钱留下

美股跌晚 韩国开市了 准备好捐钱了吗？ 还有一小时A股也要开了 等等 还有我的加密账户

AI 产业链重灾区 ① AI算力 / 数据中心 $CIFR Cipher Digital：-72% $IREN IREN：-67% $WULF TeraWulf：-62% $APLD Applied Digital：-62% $CRWV CoreWeave：-61% $NBIS Nebius：-47% ② AI服务器 / 基础设施 $ORCL 甲骨文：-56% $VRT Vertiv：-49% $SMCI 超微电脑：-38% $HPE 惠普企业：-25% $DELL 戴尔：-24% $ETN 伊顿：-23% ③ AI芯片 / 半导体 $ARM Arm：-54% $ALAB Astera Labs：-48% $CRDO Credo：-47% $AVGO 博通：-35% $MRVL Marvell：-32% $MU 美光：-32% $AMD AMD：-23% $NVDA 英伟达：-13% ④ AI光通信 / 网络 $AAOI Applied Optoelectronics：-71% $COHR Coherent：-53% $CIEN Ciena：-49% $LITE Lumentum：-34% $ANET Arista Networks：-21% ⑤ AI存储 / 半导体设备 $WDC 西部数据：-56% $AMAT 应用材料：-49% $LRCX 泛林集团：-48% $SNDK 闪迪：-46% $STX 希捷：-44% $ASML 阿斯麦：-22% ⑥ AI电力 / 能源 $OKLO Oklo：-82% $BE Bloom Energy：-38% $CEG Constellation Energy：-37% $GEV GE Vernova：-31% $VST Vistra：-31% ⑦ AI软件 / 应用 $AI C3ai：-35% $PATH UiPath：-30% $SNOW Snowflake：-18% $DDOG Datadog：-14% $PLTR Palantir：-8% ⑧ 科技巨头 $TSLA 特斯拉：-25% $GOOGL 谷歌：-21% $META Meta：-17% $AMZN 亚马逊：-13% $MSFT 微软：-6% AI革命可能才刚开始，但部分AI股票的牛市，已经提前结束了

昨晚的美股，又是平平无奇的暴跌一天。 纳斯达克100 -2.9%，科技巨头集体跳水： Meta：-7%～8% SpaceX：-9% 英伟达：-4.6% 亚马逊：-5% 谷歌：-3.5% 费城半导体指数：-6.7% 半导体跌了也就算了，你们几个互联网巨头，怎么也跟着跌成这样？ 以前市场担心AI算力不够，现在开始担心AI算力太贵。 以前谁宣布增加AI资本开支，谁的股价就涨。 现在谁宣布增加AI资本开支，市场就问一句：钱从哪里来？什么时候回本？ Meta就是典型案例：业绩不错，但AI投资太烧钱，连自由现金流都转负了。 毁灭吧！

$MRNA Moderna 暴跌超25%，癌症疫苗临床成功，却遭遇史诗级暴杀！ 昨天刚创近5年新高，今天盘中一度暴跌25%，约240亿美元市值蒸发。 导火索竟然是癌症疫苗的III期临床数据提前泄露 Moderna与默沙东联合开发的个性化mRNA癌症疫苗Intismeran（V940），在黑色素瘤III期临床中取得： - 复发或死亡风险降低42%：联合Keytruda相比单药，HR=0.58。 - 远处转移或死亡风险降低38%：进一步验证临床获益。 - 两年无复发生存率82.2% vs 70%：绝对提升约12个百分点。 - 超过1,100名患者参与：III期研究达到主要终点。 股价这么暴跌，说没被资本做局，我是不相信的，非要解释原因的话，只能说： 1. 临床数据稍微不及预期： III期风险降低42%，低于此前IIb期49%，未能带来超预期惊喜 更主要还是： 2. 估值透支、资金兑现： 股价此前大幅上涨，利好早已计价，数据公布触发集中获利了结。 3. 商业化前景存疑： 跨癌种疗效尚未验证，个性化生产成本高，未来市场规模与盈利能力不确定。

昨天GTC的完整视频 要点总结在上一条推文

$BRK.B 伯克希尔股价悄悄创历史新高了，做完股盘中上涨3.2%，最高触及543.06美元： • 接班人逐渐获得市场认可：Greg Abel接任CEO后，重启股票回购、推进大型收购，市场开始相信伯克希尔的资本配置能力并不完全依赖巴菲特个人 • 3500亿美元现金成为最大优势：当科技巨头疯狂投入AI、现金流承压时，伯克希尔拥有充足的流动性，可以在市场调整时逆周期收购优质资产 • 市场重新拥抱确定性：在AI估值争议和科技股波动加剧的背景下，伯克希尔依靠保险、铁路、能源等业务提供稳定现金流，防御属性重新获得资金青睐。 真的不得不佩服，老巴真正留下的遗产，不只是巨额财富，而是一套能够跨越个人、穿越周期的资本配置体系。