Consecuencias del carry en Paraguay: La más visible: el guaraní fuerte abarata las importaciones y contiene la inflación (por eso Itaú la recortó a 3%). Pero el otro lado lo pagan los exportadores la soja y la carne reciben cada vez menos guaraníes por dólar. Y el BCP queda atrapado: no puede bajar la tasa sin matar el atractivo, pero mantenerla alta sigue inflando la burbuja de flujos. El riesgo real es la salida: el carry entra despacio y sale de golpe. Si un shock (sequía, crisis externa) hace que los extranjeros desarmen posiciones a la vez, el guaraní se desploma y la inflación que hoy está contenida vuelve por la puerta de atrás. Quiénes están ganando: - Los fondos extranjeros: se llevan el spread de 5-6 puntos más la apreciación del guaraní. Doble ganancia. - Los bancos y casas de bolsa locales: comisiones e intermediación de esos flujos. - Los importadores: compran dólares cada vez más baratos. - El gobierno: “inflación baja” y narrativa de "grado de inversión". Los que pierden: exportadores y cualquiera que necesite crédito productivo en guaraníes al 11-12%. El ejemplo argentino 2016-2018, era Macri. Las LEBACs pagaban hasta 40-47% anual con el peso planchado. Los extranjeros entraron en masa. En abril-mayo de 2018 se cortó la confianza, todos quisieron salir a dólares a la vez y el peso perdió ~50% en meses. El que no salió a tiempo quedó atrapado: ganó tasa en pesos y perdió todo en dólares. 2024-2025, era Milei. Mismo guion con otro elenco: LECAPs y BONCAPs con tasa real positiva y crawling peg de 2% (después 1%) mensual. Se estimó una posición de carry de USD 4.500 a 10.500 millones. Funcionó mientras el ancla cambiaria aguantó; cada ruido político (elecciones, pelea con el Congreso) provocaba mini-corridas al dólar. La lección de Argentina: el carry trade siempre funciona hasta que deja de funcionar, y cuando se da vuelta, la puerta de salida es chica para todos.