Anyul Rivas

Lo que está pasando en el mercado de las tecnológicas tiene una explicación bastante lógica y se las quiero contar en este resumen: Como comenté en mi tuit anterior, la IA ya está afectando negocios como Google, Reddit, Intel y Microsoft. Pero hay otro problema todavía más grande que explica por qué creo que la burbuja del trade de IA ya estalló. EL DINERO. El 12 de octubre, Hock Tan, CEO de Broadcom $AVGO, advirtió que el problema para expandir la IA ya no eran los chips ni las memorias, sino el CAPITAL. El 22 de octubre, Jensen Huang, CEO de Nvidia $NVDA, dijo algo similar: la demanda de capital supera enormemente su disponibilidad. Y el 25 de octubre, Elon Musk fue más lejos: conseguir financiación será prácticamente imposible para muchas empresas sin negocios sólidos fuera de la IA. Incluso advirtió que muchas de las más de 200 neoclouds podrían desaparecer. ¿Entienden lo que estos tres nos estaban diciendo? Y lo dijeron apenas unas semanas antes de lo que estamos viendo en el mercado. El problema ya no es tecnológico. Es financiero. Y aquí viene algo que llevo meses repitiendo. Una de las señales que marcaría el principio del final de esta burbuja sería cuando comenzaran a llegar los primeros incumplimientos de las expectativas de crecimiento. Y comenzaron. OpenAI venía manejando expectativas de ingresos anualizados cercanos a $70.000 millones, frente a un ritmo de aproximadamente $50.000 millones en septiembre, aunque las cifras responden a metodologías diferentes. (Primer pinchazo). Pero miren lo que pasa con su financiación: buscaba $30.000 millones a una valoración de $1,4 billones y ahora intenta levantar $20.000 millones a $1,25 billones. Menor valoración, menos dinero y condiciones cada vez más complicadas para financiar una expansión que no deja de necesitar capital. Anthropic también enfrenta la presión de expectativas de $20.000 millones de ingresos el trimestre. La cifra reportada fue de $16.800 millones y su crecimiento trimestral se desaceleró del 145% al 45% (Segundo). Y aquí está el verdadero problema: el crecimiento comienza a desacelerarse mientras las necesidades de capital siguen creciendo brutalmente. Ahora miren Google $GOOGL: dos trimestres consecutivos de free cash flow negativo, -$5.855 millones y -$9.065 millones. CAPEX de $51.400 millones en Q3 y encima un miss de beneficios: $2,12 frente a $3,01 esperados (Finish Him). Meta $META tampoco se queda atrás. Reportó free cash flow negativo de $2.120 millones en Q3 y proyecta gastar entre $135.000 y $145.000 millones en CAPEX este año. Y ojo con esto: el 30 de octubre, S&P cambió su perspectiva crediticia de estable a NEGATIVA, manteniendo su calificación AA-. La agencia advirtió sobre la presión que este gasto genera sobre sus flujos de caja y el riesgo de que continúen siendo negativos incluso después de 2028. ¿Ven el problema? Hasta las agencias calificadoras están comenzando a advertir sobre la sostenibilidad financiera de esta expansión. Estamos hablando de empresas gastándose prácticamente todo su flujo de caja, e incluso más, para financiar una expansión cuyo retorno todavía no está claro. Y mientras tanto, los CDS se están disparando, varios alcanzando MÁXIMOS HISTÓRICOS. El mercado de crédito está enviando señales de alarma, los bonos de algunas empresas ya ofrecen rendimientos cercanos al 16%, la deuda se encarece brutalmente y los inversionistas comienzan a exigir resultados. El riesgo financiero está aumentando mientras las necesidades de capital siguen creciendo. Y ojo con algo que me parece importantísimo. El CAPEX de unos son los ingresos de otros. Si Google, Meta, Microsoft y las neoclouds comienzan a reducir sus inversiones, ¿qué creen que va a pasar con las expectativas de Nvidia, Broadcom, las memorias y toda la cadena de infraestructura? A eso súmenle la optimización de los modelos, la caída del costo por token y que cada vez podemos hacer más con menos hardware. La combinación es bastante complicada. Por eso hice mi video "La burbuja ya estalló". No estamos viendo simplemente una corrección técnica del Nasdaq. Estamos viendo cómo el mercado comienza a cuestionar las matemáticas detrás de una expansión de capital gigantesca. La IA va a seguir transformando completamente a el mundo, pero eso no significa que cualquier valoración, cualquier deuda y cualquier gasto estén justificados. La burbuja no esta en la tecnología. Esta en las expectativas de crecimiento, las valoraciones y en creer que el dinero sería infinito. Y cuando el capital se complica, el crecimiento decepciona y los inversionistas comienzan a exigir retornos, las matemáticas dejan de cuadrar. Creo que el trade de la IA, como lo conocíamos, llegó a su final. Van a seguir invirtiendo, por supuesto, pero muchos jugadores van a caer, otros serán absorbidos por los más grandes y poco a poco se seguirá construyendo la infraestructura. Pero la euforia ya pasó. Y esto apenas podria estar comenzando. 👀