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Corrección a mi hilo del 11: el carry paraguayo no duró un año. Duró casi 3. Se rompió la bicicleta.
Arrancó en febrero de 2024: la primera emisión offshore en guaraníes, USD 500M al 7,9% a 7 años. Después USD 600M al 8,5% en 2025 y USD 1.000M al 8,5% a 12 años en 2026.
El trade era simple: comprabas guaraníes con cupones altos, sin cobertura, y el guaraní encima se fortaleció de más de 7.000 a menos de 5.800 por dólar.
El ejercicio de Arnold lo resume: compró en febrero de 2025, vendió a la par en setiembre de 2026, sin cobertura. USD 1 millón → USD 1,51 millones. 51% en dólares.
¿Qué cambió? Los que estaban adentro ven el piso del tipo de cambio. El dólar dejó de caer, y sin más apreciación por delante, la mitad de la ganancia se acabó.
Por eso algunos ya salen, incluso bajo la par. Venden por debajo de lo que pagaron y igual se van ganando, porque el tipo de cambio compensa.
El problema queda para el que viene atrás: esas ventas dejan una referencia de tasa alta. Y cuando el Tesoro emita de nuevo con este dólar, la cuenta no cierra para el inversor.
La pregunta que queda: ¿Paraguay podrá seguir colocando deuda en guaraníes al 8,5% y a más de 10 años, con un dólar mucho más bajo? Del otro lado, lo bueno: el guaraní fuerte contiene la inflación (1,7% interanual en setiembre).
¿Y quiénes se forraron? Los que entraron en 2024 y aguantaron sin cobertura. El carry anda mientras el viento sopla a favor; cuando para, cobra todo junto. Esto no es consejo, es lo que estoy mirando.
Consecuencias del carry en Paraguay:
La más visible: el guaraní fuerte abarata las importaciones y contiene la inflación (por eso Itaú la recortó a 3%). Pero el otro lado lo pagan los exportadores la soja y la carne reciben cada vez menos guaraníes por dólar. Y el BCP queda atrapado: no puede bajar la tasa sin matar el atractivo, pero mantenerla alta sigue inflando la burbuja de flujos.
El riesgo real es la salida: el carry entra despacio y sale de golpe. Si un shock (sequía, crisis externa) hace que los extranjeros desarmen posiciones a la vez, el guaraní se desploma y la inflación que hoy está contenida vuelve por la puerta de atrás.
Quiénes están ganando:
- Los fondos extranjeros: se llevan el spread de 5-6 puntos más la apreciación del guaraní. Doble ganancia.
- Los bancos y casas de bolsa locales: comisiones e intermediación de esos flujos.
- Los importadores: compran dólares cada vez más baratos.
- El gobierno: “inflación baja” y narrativa de "grado de inversión".
Los que pierden: exportadores y cualquiera que necesite crédito productivo en guaraníes al 11-12%.
El ejemplo argentino
2016-2018, era Macri. Las LEBACs pagaban hasta 40-47% anual con el peso planchado. Los extranjeros entraron en masa. En abril-mayo de 2018 se cortó la confianza, todos quisieron salir a dólares a la vez y el peso perdió ~50% en meses. El que no salió a tiempo quedó atrapado: ganó tasa en pesos y perdió todo en dólares.
2024-2025, era Milei. Mismo guion con otro elenco: LECAPs y BONCAPs con tasa real positiva y crawling peg de 2% (después 1%) mensual. Se estimó una posición de carry de USD 4.500 a 10.500 millones. Funcionó mientras el ancla cambiaria aguantó; cada ruido político (elecciones, pelea con el Congreso) provocaba mini-corridas al dólar.
La lección de Argentina: el carry trade siempre funciona hasta que deja de funcionar, y cuando se da vuelta, la puerta de salida es chica para todos.
Si minás en Binance Pool, agendá esta fecha: el 10 de noviembre a las 07:00 UTC cierra y deja de aceptar hashrate y shares.
No es para salir corriendo. Es para migrar bien, sin perder horas de minería ni recompensas. Te explico la opción que hay para LATAM 🧵
Acabo de leer el reporte 2026 de @Ripple sobre pagos con stablecoins.
Los números están locos y tienen TODO que ver con LatAm.
Hay $27 TRILLONES atados en cuentas prefondeadas para pagos internacionales.
Capital muerto, parado en cuentas del extranjero en vez de trabajando. Las stablecoins lo liberan.
Mandar plata por rieles tradicionales cuesta 6,49% en promedio. La meta de la ONU es 3%.
En una blockchain, una transferencia sale una fracción de centavo.
Asia-Pacífico mueve ~$245.000M al año en pagos con stablecoins. El 60% del volumen global.
La adopción real no viene de Occidente.
LatAm: en Colombia, Argentina y Brasil las compras de stablecoins ya son más del 50% de la actividad en exchanges.
En Brasil, más del 90% de todo el flujo cripto es stablecoin.
El volumen total de transacciones con stablecoins superó los $35 TRILLONES en 2025, +20% vs 2024.
Más de 500 millones de direcciones. El crecimiento lo lideran África, Sudeste Asiático y LatAm.
El dato que más me pegó: el 74% de los líderes financieros globales dice que las stablecoins mejoran la eficiencia del cash flow.
Y el 72% cree que sin oferta de activos digitales no compite.
La excusa regulatoria murió: GENIUS Act en USA (julio 2025), MiCA en Europa, marcos en Singapur, Hong Kong y Japón.
Esto ya es infraestructura, no experimento.
El caso de uso del reporte: fintechs que aceptan pagos en stablecoins sin armar nada crypto adentro. API de Ripple, el merchant recibe fiat en su banco, nunca toca crypto.
En Paraguay el debate todavía es "¿bitcoin sí o no?".
Mientras tanto el comercio global ya se mueve por abajo. El que entienda stablecoins primero, cobra primero.
Paraguay va camino a quedarse con UNA sola financiera: de 8 en 2021 quedan 4, y 3 de ellas ya están en proceso de convertirse en banco.
La cuenta es clara. Financiera Paraguayo Japonesa anunció su transición en 2024 y sigue en proceso: aportaría USD 186,5 millones en créditos y USD 158,6 millones en depósitos al sistema bancario. Tu Financiera lo confirmó en julio de 2026 y espera cerrarlo "en el corto plazo". FIC también está en trámite. Si las tres completan, solo quedaría Finlatina como financiera. Y mientras tanto los bancos se tragan entre ellos: BBVA se lo comió GNB, Ueno absorbió a Visión, Sudameris a Regional, Atlas casi se fusionó con Familiar, y Conti cerró con Banco Río. Los bancos ya manejan el 98,1% de los activos del sistema.
¿Las ventajas? Bancos más grandes significan más estabilidad, mejor acceso a fondeo internacional y eficiencia. Y un dato concreto: Ueno ya tiene 2,94 millones de clientes, el 63% de la población adulta de Paraguay. Pero acá viene el riesgo: menos competencia casi nunca termina en mejores tasas. Cuando quedan pocos jugadores, el margen se lo quedan ellos. Y el dato incómodo: el Senado le pidió informes al BCP sobre estas fusiones esta misma semana, incluido el diferimiento de pérdidas que les otorgaron. El regulador ya está mirando si la consolidación se hizo maquillando balances.
Acá va, con el paralelismo (una precisión: la crisis grande es la del 95, no la del 94):
La consolidación no es ni buena ni mala en sí misma. Es buena si trae eficiencia y crédito más barato. Pero Paraguay ya vivió esta película: después de la crisis del 95 el sistema también se concentró y quedaron menos bancos y el problema no era solo la cantidad, era la mala supervisión. Si hoy consolidamos todo en pocos gigantes y el BCP tiene que autorizar diferimientos de pérdidas para que las fusiones cierren, el riesgo no se elimina: se concentra. Terminaríamos con un "too big to fail" a la paraguaya: pocos bancos y riesgo concentrado.
🇵🇾 Paraguay renueva su moneda. El BCP presentó la nueva familia de billetes del guaraní: ₲2.000 dedicado a los pueblos originarios; ₲5.000 a las Misiones, con Roque González de Santa Cruz y Fray Juan de San Fernando; ₲10.000 con José Gaspar Rodríguez de Francia y Carlos Antonio López; ₲20.000 con Francisco Solano López y José Félix Estigarribia; ₲50.000 con las educadoras Celsa y Adela Speratti; y ₲100.000 celebrando el arte nacional con Agustín Pío Barrios y José Asunción Flores. Una nueva imagen para nuestra moneda que busca contar, billete por billete, parte de la historia y la identidad del Paraguay. 🇵🇾💵
