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9/16일자로 블랙락에서 나온 비트코인 보고서. 이제 게임은 끝났다. 이 보고서 자체가, 블랙락에서 매집을 끝냈다는 신호로 생각된다. 피델리티에 비해 내용이 빈약합니다만, 현 시점에서의 의미가 막대하여 전문 번역해서 올려봅니다. Bitcoin: A Unique Diversifier Why bitcoin's appeal to investors lies in its detachment from traditional risk and return drivers -BlackRock 서문 비트코인은 15년간의 존재 기간 동안 역사적인 여정을 거쳐왔습니다. 무명에서 시작해 전 세계적으로 점점 더 많은 개인과 기관들이 다양한 정도로 보유하는 자산이 되었습니다. 블랙락의 첫 번째 비트코인 관련 고객 상품이 2022년에 출시되었지만, 그 이전 수년간은 우리에게 중요한 연구, 모니터링, 고객 참여의 기간이었습니다. 수탁자로서 우리는 고객들의 개별 요구를 충족시키기 위해 접근성과 선택권을 제공하고자 합니다. 다른 자산군과 마찬가지로, 고객들이 접근에 대한 필요성을 표현할 때 우리는 더 많은 투자 옵션을 제공하기 위해 노력합니다. 하지만 고객에게 선택권을 제공하는 것은 첫 번째 단계일 뿐입니다: 우리는 성과를 면밀히 검토하고 자체 연구를 수행하여 고객들을 교육해야 합니다. 비트코인의 경우, 우리는 고객들이 이 매우 독특하고 상대적으로 새로운 자산에 대한 우리의 통찰력을 구할 때 같은 신중한 접근 방식을 적용하고자 합니다. 우리는 비트코인이 글로벌하고, 탈중앙화되고, 공급이 고정되어 있으며, 비국가 자산이라는 특성으로 인해 전통적인 자산군과는 구별되는 위험 및 수익 동인을 가지고 있으며, 장기적으로 근본적으로 상관관계가 없다고 믿습니다. 우리는 단기 시장 거래 행태가 때때로 (어떤 경우에는 현저하게) 비트코인의 근본적 특성이 시사하는 바와 다르게 나타나더라도 이러한 신념을 유지합니다. 우리는 이를 가장 최근인 2024년 8월 5일에 관찰했습니다. 당시 비트코인은 글로벌 시장이 일본 엔화 캐리 트레이드 청산과 관련된 급격한 하락을 경험하면서 S&P 500이 3% 하락한 것과 함께 하루 만에 7% 하락했습니다. 이 에피소드는 이전 3일 동안 이미 전개되고 있던 오래 지연된 파산 배당 및 청산(제네시스, Mt. Gox)과 관련된 일련의 비트코인 특정 사건들과 겹쳤습니다. 그리고 이는 당시 진행 중이던 글로벌 시장 매도로 인한 유동성 확보 경쟁에 의해 더욱 악화되었습니다. 주식과의 단기적이고 급격한 부정적 동조 현상이 나타나는 이러한 간헐적 에피소드 동안 흔히 볼 수 있는 패턴으로, 비트코인 가격은 반등하여 3일 만에 매도 이전 수준을 회복했습니다. 우리는 이러한 패턴을 단기 레버리지 거래 반응보다 결국 펀더멘털이 우세해지는 사례로 봅니다. 워렌 버핏이 말했듯이, "주식시장은 참을성 없는 사람들로부터 참을성 있는 사람들에게 돈을 이전하는 장치입니다." 이 지혜는 비트코인 시장의 역사에서도 대체로 사실이었습니다. 우리는 동봉된 자료에서 고객들의 큰 관심에 부응하여 오늘날 위험, 수익, 포트폴리오 상호작용과 관련된 비트코인의 역학을 포착하려는 우리의 최선의 시도를 제시합니다. 우리는 비트코인이 여정의 초기 단계에 있고, 글로벌 투자자 커뮤니티에 의한 채택과 이해가 빠르게 진화하고 있음을 인식하면서 이를 수행합니다. 비트코인은 2024년 8월 2일 제네시스가 채권자들에게 11억 달러의 BTC 배당을 발표한 후 5% 하락했습니다. 2024년 8월 3일과 4일, 대형 마켓 메이커가 BTC와 ETH 보유분의 강제 청산을 시작하면서 비트코인은 총 5% 하락했습니다. 비트코인은 8월 5일 주식 시장이 급격한 조정을 겪은 날 추가로 7% 하락했습니다. (출처: Bloomberg Bitcoin Spot Price, 2024년 8월 기준.) 비트코인은 2024년 8월 8일까지 8월 5일의 손실을 회복했고, 8월 25일에는 월초 수준을 회복했습니다. S&P 500은 2024년 8월 13일까지 8월 5일의 손실을 회복했습니다. 출처: Bloomberg Bitcoin Spot Price, 2024년 8월 기준. 과거 성과가 미래 결과를 보장하지는 않습니다. 저자들 Samara Cohen 블랙락 ETF 및 인덱스 투자 부문 최고투자책임자(CIO) Robert Mitchnick 블랙락 디지털 자산 부문장 Russell Brownback 블랙락 채권 부문 글로벌 매크로 포지셔닝 책임자 서론 비트코인은 '위험 자산'인가 '안전 자산'인가? 이는 고객들이 처음 비트코인 투자를 고려할 때 가장 자주 묻는 질문 중 하나입니다. 우리의 견해로는 비트코인의 독특한 특성으로 인해 이러한 전통적인 금융 프레임워크와 대부분의 다른 프레임워크에 적합하지 않으며, 비트코인의 장기적 수익 동인은 근본적으로 다른 포트폴리오 수익원과 상관관계가 없다는 것입니다. 비트코인은 변동성이 크고 주식과의 단기 동조현상을 보였지만(특히 미국 달러 실질 금리나 유동성이 급격히 변화하는 시기에), 주식 및 채권과의 장기 평균 상관관계는 낮았고 장기 역사적 수익률은 모든 주요 자산군보다 훨씬 높았습니다. 장기적으로 볼 때, 우리는 비트코인의 채택 동인이 대부분의 전통적인 금융 자산을 움직이는 글로벌 거시 요인들과 구별되고, 어떤 경우에는 반대일 가능성이 높다고 믿습니다. 이 보고서에서 우리는 이러한 역학을 설명하고자 합니다. 주요 포인트 01 비트코인 투자를 고려하는 투자자들은 비트코인의 독특한 특성과 제한된 역사를 감안할 때 전통적인 금융 자산과 비교하여 어떻게 분석해야 할지 고민하고 있습니다. 02 비트코인은 높은 변동성으로 인해 단독으로 볼 때 명백히 "위험한" 자산입니다. 그러나 비트코인이 직면한 대부분의 위험과 잠재적 수익 동인은 전통적인 "위험" 자산과 근본적으로 다르기 때문에, 일부 매크로 평론가들이 사용하는 "위험 자산" vs "안전 자산" 프레임워크를 포함한 대부분의 전통적인 금융 프레임워크에 적합하지 않습니다. 03 비트코인이 희소하고, 비국가적이며, 탈중앙화된 글로벌 자산이라는 특성으로 인해 일부 투자자들은 공포의 시기와 특정 지정학적 혼란 사건 주변에서 안전자산 옵션으로 고려하고 있습니다. 04 장기적으로 비트코인의 채택 궤적은 글로벌 통화 안정성, 지정학적 안정성, 미국의 재정 지속가능성, 미국의 정치적 안정성에 대한 우려의 강도에 의해 주도될 가능성이 높습니다. 이는 일반적으로 전통적인 "위험 자산"에 귀속되는 그러한 힘들과의 관계와는 반대입니다. 비트코인이 중요한 이유 먼저, 비트코인에 관련성을 부여하는 근본적인 요소들을 이해하는 것이 중요합니다. 2009년 비트코인의 창시로 인터넷 네이티브 화폐 수단으로서 광범위한 글로벌 채택을 얻은 최초의 사례가 되었습니다. 그 기술적 혁신은 디지털 네이티브이고, 글로벌하며, 희소하고, 탈중앙화되고, 허가가 필요 없는 형태의 통화를 만든 것이었습니다. 이러한 속성들로 인해 다른 형태의 화폐들이 수세기 동안 겪어온 여러 오래된 문제들에 대한 주요 돌파구를 만들어냈습니다: 오랜 역사적 화폐 문제들 | 비트코인이 가능하게 만든 것 1. 고정되지 않은 공급으로 인해 인플레이션과 평가절하에 취약함 | 2,100만 개로 고정된 최대 공급량, 4년마다 공급 증가율 감소 2. 국경 간 거래가 어려움 | 디지털 네이티브이고 국경이 없어 거의 실시간으로 글로벌 가치 이전 가능 3. 특정 국가로 접근이 제한되고 중앙 당국이 통제 | 최초의 진정한 오픈 액세스 글로벌 통화 시스템 다른 암호화폐들이 이후 더 넓은 범위의 사용 사례를 추구하며 비트코인의 원래 돌파구를 기반으로 구축되었지만, 비트코인을 이 공간에서 가장 중요한 자산으로 하는 글로벌 합의가 있었습니다. 이는 비트코인에 암호화폐 세계에서 유일하게 글로벌 통화 대안과 신뢰할 수 있는 희소성을 가진 자산으로서의 위치를 부여했습니다. 비트코인의 1조 달러 시가총액 달성 경로 비트코인의 놀라운 상승과 오늘날까지의 상당한 글로벌 채택에도 불구하고, 광범위한 가치 저장 수단 및/또는 글로벌 지불 자산으로의 궁극적인 발전 가능성은 여전히 불확실하며, 비트코인의 변화하는 시장 가치는 그 불확실성을 반영합니다. 비트코인은 지난 10년 동안 7년 동안 모든 주요 자산군보다 성과가 좋았으며, 이로 인해 지난 10년 동안 연간 100% 이상의 놀라운 수익률을 기록했습니다. 이러한 성과는 나머지 3년 동안 가장 성과가 좋지 않은 자산이었고 50% 이상의 하락을 4번 겪었음에도 불구하고 달성되었습니다. 이러한 역사적 주기를 통해 비트코인은 이런 장기 하락장 기간에도 불구하고 그러한 하락에서 회복하고 새로운 고점을 달성할 수 있는 능력을 보여주었습니다. 비트코인 가격의 이러한 움직임은 부분적으로 글로벌 통화 대안으로 광범위하게 채택될 전망이 시간이 지남에 따라 변화하는 것을 계속 반영하고 있습니다. 상관관계가 없는 자산 비트코인은 다른 거시 변수에 대한 근본적인 노출도가 거의 없어, 주식 및 다른 "위험 자산"과의 장기 평균 상관관계가 낮은 것을 설명합니다. 비트코인이 상관관계가 급증하는 단기간이 있었지만 - 특히 미국 달러 실질 금리나 유동성이 갑자기 변화하는 시기 주변에서 - 이러한 에피소드들은 단기적인 성격이었고 명확한 장기적 통계적으로 유의미한 상관관계를 만들어내지 못했습니다. [그래프: 비트코인은 미국 주식과 역사적으로 낮은 상관관계를 보였으며, 이탈 기간이 있었음] 비트코인은 전통적인 거래 상대방 위험이 없고, 중앙 집중화된 시스템에 의존하지 않으며, 어떤 한 국가의 운명에 의해 움직이지 않는, 최초의 탈중앙화되고 비국가적인 통화 대안으로서 광범위한 글로벌 채택을 얻었습니다. 이러한 특성들로 인해 은행 시스템 위기, 국가 부채 위기, 통화 평가절하, 지정학적 혼란, 그리고 기타 국가 특정 정치 및 경제적 위험을 포함한 특정 중요한 거시 위험 요인들로부터 (근본적으로) 분리된 자산이 되었습니다. 장기적으로, 비트코인의 채택 궤적은 글로벌 통화 불안정성, 지정학적 불화, 미국의 재정 지속가능성 및 미국의 정치적 안정성에 대한 우려가 얼마나 강해지고 약해지는지에 따라 결정될 가능성이 높습니다. 이러한 속성들로 인해, 일부 투자자들은 지난 5년 동안 가장 파괴적인 글로벌 사건들 중 일부에서 공포의 시기에 "안전 자산"으로 비트코인을 보았습니다. 주목할 만한 점은, 이러한 사례들 중 일부에서 비트코인이 처음에는 일시적인 부정적 반응을 보였다가 이후 랠리를 보였다는 것입니다. 우리의 견해로는, 이러한 단기 거래 반응들은 근본적으로 설명하기 어려우며 다음의 조합으로 인한 것일 수 있습니다: i. 비트코인이 24시간 거래되고 거의 즉시 현금으로 결제되는 자산이라는 사실, 이는 전통적인 시장에서 유동성이 압박받는 기간, 특히 주말 동안 매우 판매 가능한 자산이 되게 합니다. ii. 여전히 미성숙한 비트코인 및 암호화폐 시장의 특성, 그리고 비트코인에 대한 투자자들의 이해. 대부분의 경우, 2024년 8월 5일의 최근 글로벌 시장 매도를 포함하여, 비트코인은 며칠 또는 몇 주 내에 이전 수준으로 회복했으며, 많은 경우 그러한 파괴적 사건들이 비트코인의 근본에 미치는 잠재적 긍정적 영향에 대한 인식이 우세해지기 시작하면서 더 높이 랠리를 보였습니다. [표: S&P 500, 금, 비트코인의 주요 지정학적 사건 대응] 미국 부채 역학이 다시 주목받음 이와 관련하여, 미국 연방 적자와 부채 상태에 대한 미국 내외의 우려가 커지면서 미국 달러에 영향을 미칠 수 있는 미래의 가능한 사건들에 대한 잠재적 헤지로서 대체 준비 자산의 매력이 증가했습니다. 이러한 역학은 부채 축적이 상당했던 다른 국가들에서도 나타나는 것으로 보입니다. 지금까지 고객들과의 경험에 따르면, 이는 최근 비트코인에 대한 기관의 관심이 확대되는 상당 부분을 설명합니다. [그래프: 미국 총 연방 부채 증가 가속화] 비트코인은 여전히 위험 자산입니다 이전의 분석 어느 것도 비트코인이 단독으로는 여전히 매우 위험한 자산이라는 사실을 부정하지 않습니다. 비트코인은 잠재적으로 글로벌 지불 자산과 가치 저장 수단이 되는 채택 여정의 초기 단계에 있는 신흥 기술입니다. 비트코인은 또한 변동성이 크고 규제 과제, 채택 경로에 대한 불확실성, 그리고 여전히 미성숙한 생태계를 포함한 수많은 위험에 노출되어 있습니다. 그러나 핵심은 이러한 위험들이 비트코인에 고유하며 다른 전통적인 투자 자산들과 특별히 공유되지 않는다는 것입니다. 따라서 비트코인은 단순한 "위험 자산" 대 "안전 자산" 프레임워크가 왜 광범위하게 유용하기에는 뉘앙스가 부족할 수 있는지에 대한 특히 적절한 사례 연구입니다. 포트폴리오 관점에서, 이것이 바로 적당한 비중으로 보유된 비트코인이 포트폴리오에 분산 효과를 줄 수 있는 반면, 더 큰 포지션 크기에서는 그 높은 단독 변동성이 포트폴리오 위험을 증가시키는 데 과도한 영향을 미치기 시작하는 이유입니다. 결론 비트코인이 주식 및 다른 "위험 자산"과 단기적인 동조현상을 보인 사례가 있지만, 장기적으로 그 근본적인 동인은 대부분의 전통적인 투자 자산과 현저하게 다르며, 많은 경우 반대입니다. 글로벌 투자 커뮤니티가 고조되는 지정학적 긴장, 미국의 부채와 적자 상태에 대한 우려, 그리고 전 세계적으로 증가하는 정치적 불안정성과 씨름하면서, 비트코인은 투자자들이 포트폴리오의 다른 곳에서 직면할 수 있는 이러한 재정적, 통화적, 지정학적 위험 요인들에 대해 점점 더 독특한 분산투자 수단으로 여겨질 수 있습니다. 기여자 Emily Fredrix Goodman Wendy Hu Ashley Saidler Derek DiMasi iShares Trusts는 1940년 투자회사법에 따라 등록된 투자회사가 아니며, 따라서 1940년 투자회사법에 따라 등록된 뮤추얼 펀드나 ETF와 동일한 규제 요건의 적용을 받지 않습니다. 이 정보는 현재의 투자설명서와 함께 제공되어야 합니다. 투자자들은 투자하기 전에 주의 깊게 읽어야 합니다. 투자에는 원금 손실 가능성을 포함한 높은 위험이 수반됩니다. Trust에 대한 투자는 모든 투자자에게 적합하지 않으며, 투기적일 수 있고 완전한 투자 프로그램으로 의도되지 않았습니다. Shares에 대한 투자는 Trust에 대한 투자와 관련된 총 손실 위험을 감당할 수 있는 사람들에 의해서만 고려되어야 합니다. iShares Bitcoin Trust ETF는 1940년 투자회사법에 따라 등록된 투자회사가 아니며, 따라서 1940년 투자회사법에 따라 등록된 뮤추얼 펀드나 ETF와 동일한 규제 요건의 적용을 받지 않습니다. Trust는 상품거래법의 목적상 상품 풀이 아닙니다. 투자 결정을 내리기 전에 투자설명서에 포함된 위험 요인과 기타 정보를 신중히 고려해야 합니다. 디지털 자산에 투자하는 것은 극단적인 가격 변동성과 개인 키의 손실, 도난 또는 훼손 가능성으로 인해 상당한 위험을 수반합니다. Shares의 가치는 수용도, 산업 발전, 거버넌스 변화와 밀접하게 연관되어 있어 시장 분위기에 취약합니다. 디지털 자산은 새롭고 빠르게 진화하는 산업을 대표하며, Shares의 가치는 그 수용도에 달려 있습니다. 디지털 자산 네트워크의 거버넌스 변화는 사용자와 채굴자로부터 충분한 지지를 받지 못할 수 있어, 해당 디지털 자산 네트워크가 성장하고 도전에 대응할 수 있는 능력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. Trust에 투자하는 것은 주요 투자자들의 대규모 매도, 침해와 해킹 같은 보안 위협, 투기자들의 부정적 정서, 중앙은행 디지털 통화 및 블록체인 기술을 사용하는 금융 이니셔티브와의 경쟁 등 Shares 가치에 영향을 줄 수 있는 위험을 수반합니다. 인터넷이나 디지털 자산 네트워크의 중단은 디지털 자산을 이전하는 능력에 영향을 미치고, 결과적으로 그 가치에 영향을 줄 것입니다. Trust의 자산을 보호하기 위해 설계된 보안 절차가 실제로 의도한 대로 작동하거나 모든 가능한 도난, 손실 또는 손상 원인으로부터 Trust의 자산을 성공적으로 보호할 것이라는 보장은 없습니다. ETP 주식의 매매는 중개 수수료를 발생시킬 수 있습니다. 이 자료는 표시된 날짜 기준의 시장 환경에 대한 평가를 나타내며, 변경될 수 있습니다. 이는 미래 사건에 대한 예측이나 미래 결과의 보장으로 의도되지 않았습니다. 이 정보는 펀드나 특정 발행인 또는 증권에 대한 연구나 투자 조언으로 독자가 의존해서는 안 됩니다. 논의된 전략들은 엄격히 설명과 교육 목적이며 어떤 증권을 매수 또는 매도하거나 어떤 투자 전략을 채택하라는 추천, 제안 또는 권유가 아닙니다. 논의된 전략이 효과적일 것이라는 보장은 없습니다. 다양화와 자산 배분이 시장 위험이나 원금 손실로부터 보호하지 못할 수 있습니다. 제시된 정보는 수수료, 세금 영향 또는 기타 거래 비용을 고려하지 않았으며, 이는 주어진 전략이나 투자 결정의 경제적 결과에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 자료는 일반적인 정보만을 포함하고 있으며 개인의 재정 상황을 고려하지 않았습니다. 이 정보는 투자 결정의 주요 근거로 의존해서는 안 됩니다. 오히려 개인의 상황에서 정보가 적절한지 평가해야 하며, 투자 결정을 내리기 전에 재무 전문가와 상담하는 것을 고려해야 합니다. 제공된 정보는 세금 조언을 의도한 것이 아닙니다. 투자자들은 자신의 특정 세금 상황에 대해 세무 전문가나 재무 전문가와 상담하도록 권장됩니다. BlackRock Investments, LLC (FINRA 회원사)가 작성했습니다. ©2024 BlackRock, Inc. 또는 그 계열사. 모든 권리 보유. BLACKROCK과 iSHARES는 BlackRock, Inc. 또는 그 계열사의 상표입니다. 기타 모든 상표는 해당 소유자의 재산입니다. 이 문서는 투자설명서가 선행되거나 동반되지 않는 한 인쇄되거나 배포되어서는 안 됩니다.