Daniel Leichsenring (@danleich) profile picture

Economist, CIO at WHG WM. Personal views.

Joined July 2009
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Huston we have a problem…
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Very thought-provoking argument by Louis-Vincent Gave @gave_vincent, co-founder and CEO of Gavekal (one of the most respected macro research firms on China). His argument - which is correct - is that one of the The biggest problem for Western governments today (be it France, the UK, the US) is the rapidly rising cost of funding their debt. He says that governments have 3 broad ways to get it under control: 1) Austerity, cutting spending massively, which basically no politician wants to do because it makes you massively unpopular 2) Specific to the US, they could dramatically reduce AI data center spending, which soaks up a huge share of the world’s capital and pushes up borrowing costs for everyone, governments included. Not good either since it kills the AI boom. 3) Or, they can go back to embracing China, which he calls "the one deflationary force in the world today." He says it's by far the easiest path, and policymakers always take the easiest path. Louis-Vincent argues that's exactly what Mark Carney (“the least dumb of the western leaders today,” in Gave’s words) did when he opened Canada to Chinese cars: it's a cheap and easy way to fight inflation, and to reduce the cost of funding Canada’s debt in the process. It's fairly ironic when you think about it: you can actually find plenty of quotes by Western officials castigating China for "exporting deflation" (like Klaas Knot from the European Central Bank here: en.protothema.gr/2024/12/30/…). Louis-Vincent’s argument is basically that, sooner or later, folks in Western finance ministries are going to look at bond yields, then at the inflation numbers, then at all those speeches about China exporting deflation, and go like: "wait a minute..." 😏 Full video of Louis-Vincent’s interview here: youtube.com/watch?v=kT_cV_Wa…
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9 das 10 melhores rodovias do Brasil são concedidas à iniciativa privada. As 10 piores são todas públicas, 8 delas no Norte e no Nordeste. A Pesquisa CNT, que saiu hoje, avaliou quase 115 mil km. Nas concedidas, 67,6% da extensão é ótima ou boa. Nas públicas, 31%. E as concessionárias investem de 2,8 a 3,4 vezes mais por km que o governo federal. Só que as concedidas ainda são 28% dos km avaliados. Qual estrada que você pega devia entrar na fila?
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Viva o ENEM (criado na gestão FHC/Paulo Renato) e viva o SUS (criado na Constituição e aprimorado em várias frentes pela gestão FHC/José Serra)! Tempos do neoliberalismo fascista contra a democracia que não retornam mais.
Viva o ENEM! Viva o SUS! 🇧🇷
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Número de ministérios por governo no Brasil (início e fim) FHC: 26 → 27 Lula 1: 30 → 34 Lula 2: 37 Dilma 1: 37 → 39 Dilma 2: 39 → 31 Temer: 26 → 29 Bolsonaro: 22 → 23 Lula 3: 37 → 38 Lula 4: 40 (projeção para 2027)
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Meu artigo no @Estadao
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Milton Friedman: “Keep your eye on one thing and one thing only: how much government is spending, because that’s the true tax. If you’re not paying for it in the form of explicit taxes, you’re paying for it indirectly in the form of inflation or borrowing.”
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Nós andávamos com inveja do Paraguai. De um país famoso pelo contrabando, estava brilhando, atraindo nossas empresas. Todos nos perguntavam: e o Paraguai, você viu? O contraponto era o Brasil. Enquanto nós patinamos, quase sem sair do lugar, nessa bagunça sem-vergonha, os paraguaios progrediam de forma espetacular, na agricultura, no comércio, na indústria. Virou a pátria do empreendedorismo. É incrível. Em poucos anos nosso vizinho, que nem mar tem, virou a pátria do empreendedorismo. Jovens investidores, brasileiros, temiam a bagunça brasileira e buscavam a tranquilidade e os baixos impostos do Paraguai. Parecia um milagre econômico. Mas era apenas a lição de casa bem feita. Dar liberdade e oferecer segurança jurídica pra quem topa investir e trabalhar. Milhares de empregos surgiram do nada no Paraguai. Ou melhor, surgiram trazidos pela onda de liberalismo econômico, incentivada pelo governo. Um governo realista, não populista. Um governo conservador, de direita liberal. Sem invenções, nem personalismos. Zero mito. Foi fundamental a coalização política que aprovou um novo sistema tributário em 2019 (Lei 6380/2019). Tudo foi simplificado, reduzindo a carga tributária. Houve uma concertacion política. Na época, era presidente Mario Abdo Benítez, o Marito, do tradicional partido Colorado. Governou até 2023. Unido politicamente, o Paraguai havia se transformado no país do futuro. E as chaves do sucesso foram passadas às mãos de um economista respeitado: Santiago Peña. Tudo caminhava bem, mas um câncer, chamado Ueno, corroía o poder, por dentro do Banco Central. E se estuporou em metástase aberta e sangrenta. Deu no escândalo. O mais surpreendente ainda estava por vir: as instituições do Paraguai reagiram, o Congresso atuou, a PGR funcionou, o Judiciário decidiu, a Polícia prendeu. Santiago Peña foi derrubado sem dó nem piedade. Caiu em 3 DIAS. Não houve pizza, nem acordão, ninguém jogou sujeira debaixo do tapete, ninguém fugiu do país, as decisões foram rápidas, sem enrolação, sem Centrão, votações unânimes, TODOS foram PRESOS. Todos. Presos. Pedro Alliana, o Vice, assumiu a presidência. E hoje, sábado, começa a governar o Paraguai. É incrível. É fantástico. Só falta dar certo. Tomara que dê. Se nós já tínhamos inveja do Paraguai, piorou agora. Pobre Brasil.
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JPMORGAN: “.. equity multiples have de-rated by ~4x since the January highs—one of the most extreme compressions in modern history outside of a recession ..” 👀
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Historic.
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Em 1986, uma comissão presidencial para investigar um desastre reuniu astronautas, generais e executivos da NASA. A demonstração mais clara do que deu errado veio de um físico, com um copo de água gelada. O ônibus espacial Challenger havia acabado de explodir e sete pessoas morreram. Ronald Reagan criou a Comissão Rogers, formada quase só por gente de dentro: Neil Armstrong, outros astronautas, generais, nomes de Washington e executivos da NASA. Alguém sugeriu um nome de fora: Richard Feynman, professor e Nobel de física, veterano do Projeto Manhattan. Para Bill Gurley, a ideia era ter o aval de um físico. Ninguém previu que ele era ferozmente independente e avesso a diplomacia desnecessária. Feynman nem queria o cargo, pois detestava Washington. Mas, uma vez dentro, limpou a agenda pelos seis meses seguintes, algo que nenhum outro membro fez. Antes de pisar em Washington, já aparecia em instalações da NASA pedindo para conversar com as pessoas. Os demais membros não queriam agir assim. Armstrong chegou a dizer a ele que a comissão avaliava, não investigava. Era tarde, Feynman já estava investigando. O problema estava nos anéis de vedação dos foguetes auxiliares, que não foram projetados para o frio. Na manhã do lançamento, fazia frio na Flórida. Na véspera, a empresa responsável pela peça havia tentado impedir o lançamento e foi vetada. Feynman levou o problema à TV, ao vivo: mergulhou um material semelhante ao do anel na água gelada à sua frente, retirou e o quebrou diante de todos. A comissão ficou furiosa. Quando o relatório final suavizou tudo, ele exigiu que tirassem seu nome. A comissão então cedeu. As notas de Feynman entraram na íntegra, como o Apêndice F. A frase final virou princípio de engenharia: Para uma tecnologia dar certo, a realidade precisa vir antes das relações públicas, porque a natureza não pode ser enganada. No mercado, vale a máxima: lucro é opinião, fluxo de caixa é fato. A narrativa pode convencer o comitê de investimento, mas quem decide o resultado é a realidade. Fonte: All-In Podcast | Bill Gurley: Searching for Feynman
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This is a leader. This is how it’s done.
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Crazy if you think about it… Tech trades at 18.4x forward earnings. October 2025: above 30x. 10-year average: 23.0x. A year ago you paid 30x and felt safe. Today you pay 18x and and the crowd feels scared.
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Could be one of the best buying opportunities in years The VIX just jumped as much as 70% in a single day and a move that large has only happened 8 times since 1991 What happened to the S&P after the prior 8, on average: • 1 month later: +3.0% (7 of 8 times positive) • 3 months later: +7.1% (6 of 8 times positive) • 6 months later: +10.4% (8 of 8 times positive) • 1 year later: +14.7% (7 of 8 times positive) A move this extreme has only happened 8 times before today since 1991. Bookmark this post
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1/4 Alright folks, the VIX spiked +70% this morning and temporarily kissed ~28, an important level. Time for a little math and some context. 🧵
The VIX is up +65% today. That's the only buy signal you need. At least, that's what I'm doing. Good luck to all.
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Tech valuations have gone over the deep end:
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The $VIX spiked 70% higher today, the 3rd largest 1-day % increase in history (note: $VIX data goes back to 1990).
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Nasdaq 100 P/E hits a 4-year low.. 19.0x $QQQ Citadel Rubner
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