No hay cálculo político que ignore que MCM es la mejor aliada que Trump y Rubio pueden elegir. Mientras antes se den cuenta, mejor les va a ir.

Muy buena perspectiva de JPM: No todas las empresas tendrán dinero para financiarse hasta que la IA sea rentable. privatebank.jpmorgan.com/nam…

Contreras y Chourio dejando el nombre de Venezuela por todo lo alto.

El Tesoro americano da otra señal de que quiere normalizar la inversión en Venezuela. La nueva regla saca a Venezuela de la lista de países donde los fondos de EEUU tienen restricciones para invertir en tecnología: IA, semiconductores, biotecnología, entre otros. Eso le quita un freno importante a los fondos venture que quieran apostar por startups en el país. Todavía es una propuesta y las sanciones de OFAC siguen ahí. Pero para el ecosistema de startups puede ser de las mejores noticias en mucho tiempo.

Siempre supe que se podía sacar mucho más de Internet Archive y Proyecto Gutenberg. Si no los habían escuchado, son bibliotecas digitales que permiten explorar una enorme colección de libros y documentos. Internet Archive también preserva páginas web y archivos audiovisuales, mientras que Proyecto Gutenberg se enfoca en libros gratuitos, principalmente clásicos de dominio público. Allí he encontrado clásicos de la literatura, ensayos olvidados y textos que ayudan a entender cómo otras épocas pensaron sus grandes problemas. Quise usar ese archivo no solo para leer el pasado, sino para hacerle mejores preguntas al presente. Usé Claude y Hermes para contrastar grandes temas de la historia con debates actuales. Le pedí a varios agentes que investigaran de forma independiente cada tema, pero la pregunta más interesante vino después: "A partir de lo que investigaron, ¿qué libro todavía no se ha escrito y todos deberíamos leer? ¿Qué ángulo estamos pasando por alto?". Ahora están investigando cuatro temas. Cables submarinos. Caída de la natalidad. Mercados de predicción. Guerra con drones. No busco solo resúmenes de lo que ya sabemos, sino conexiones que no estamos viendo. Quizá uno de los usos más inmediatos de estos modelos sea ayudarnos a encontrar los puntos ciegos de nuestro razonamiento.

Citadel calcula que el 66% del crecimiento esperado de earnings del S&P 500 en Q3 viene de solo 10 empresas. Solo MU y NVDA aportan el 36%. Sin las top 10, el crecimiento esperado cae de 27% a 11%. Ahora bien, las opciones descuentan lo contrario. La correlación implícita está en 7.6%, la más baja desde 2006. El mercado apuesta a que cada acción irá por su lado justo cuando el índice depende de dos nombres. Es una época de oro para la gestión activa.

El lanzamiento de Wink POS va a beneficiar a comerciantes y consumidores de maneras que ni Yummy puede medir todavía. Usar un producto gratis para atraer clientes no es nuevo. Mucho menos en ecosistemas digitales con servicios integrados. Lo hizo Square con su POS gratis, que gana con los pagos. Lo hizo Mercado Pago en toda Latinoamérica. Nubank con su tarjeta sin cuota anual, Robinhood con cero comisiones. Y en Venezuela, Cashea, que es gratis para el comprador. La polémica se ha centrado en lo que gana Yummy, en los datos y en los competidores que se quedan sin clientes. Pero pocos se preguntan lo más importante. ¿Le resuelve el problema al dueño de la panadería que todavía anota las ventas en un cuaderno? Si Wink POS resuelve un problema de fondo, el mercado está abierto para quien ofrezca algo mejor. Y ya hay espacio para eso. Le faltan la factura fiscal del SENIAT y funcionar sin internet. Si defendemos que el comerciante elija libremente, no podemos criticarlo cuando escoge lo gratis y le ofrecen otros servicios pagos. Si no, no existirían Gmail ni las redes sociales. No es solo respetar su decisión. Es no subestimar su capacidad de elegir qué usa y qué no. Ahora que Venezuela se abre al mundo, estamos obligados a ver la innovación como un catalizador de oportunidades. Y ojo, no solo para Yummy. Si los programas de pago tienen que bajar precios o mejorar, gana todo el mercado. “El cliente primero... los demás que se arreglen”.

Las startups en Venezuela van a tener su momento “eureka” con la llegada de varias plataformas al país. Cuando llegan inversionistas “ancla”, se comprometen con el equipo fundador y luego conectan las relaciones con regiones de mucho venture capital. Ya esto está empezando a pasar con California y México. Ya hay muchas opciones para la infraestructura financiera, pero falta comprometer a bancos, aseguradoras y reguladores para que construyan los rieles por los que se mueve el capital... dentro y fuera de Venezuela. Ya está pasando con innumerables empresas fintech y crypto. Las aceleradoras proliferan, ya no solo por filantropía o responsabilidad social empresarial (como lo está haciendo Polar), sino por negocio temprano y desarrollo de talento (como Speedrun de a16z). Con equipos de políticas públicas y regulación, con abogados enfocados en el ecosistema de startups (tipo A2 Legal) que ayuden a navegar la complejidad regulatoria y conecten equipos legales de varias jurisdicciones para abrir el país a nuevas oportunidades. La tierra está muy fértil para startups en Venezuela. Entre costos desplomándose con inteligencia artificial y un sinfín de problemas físicos y digitales por resolver, el país está listo para tener su momento.

El pesimismo con la renta fija hoy no tiene mucho fundamento. El mercado descuenta unas tres alzas más de la Fed hasta mediados de 2027. Eso castiga sobre todo a quien depende de bonos largos. Desde el 22 de septiembre, los bonos de más de 20 años caen cerca de 4,6% y los de 7 a 10 años, 1,9%. Lo corto, en cambio, está teniendo un muy buen momento. Hay que repetirlo. Buena parte de la volatilidad en renta fija viene de la tasa. Pero esa no tiene que ser la estrategia. Hay sectores que funcionan bien en este entorno. Mi favorito son los préstamos bancarios. Pagan tasa flotante, que se ajusta cuando suben las tasas, y tienen colateral que los pone primeros en la fila si algo sale mal. Eso sí, esa misma tasa le cobra más al deudor, así que la calidad del crédito importa. En crédito privado, que también paga tasa flotante, este es un momento para elegir bien. Los defaults vienen subiendo y las BDCs cotizadas ya corrigieron. Por eso la diferencia entre un buen manager y uno promedio pesa más que nunca. Con el bono a 10 años en 5,24% y high yield rindiendo cerca de 6%, la renta fija ofrece los mejores puntos de entrada en casi veinte años. Pero el vehículo cuenta. No es lo mismo una BDC que se valora a mercado todos los días que un fondo semilíquido que limita los rescates. Primero la estrategia, después el manager y al final el vehículo.

Ya se ve más claro de qué trataba el acuerdo energético. Los 105 contratos de PDVSA se parecen más a una renegociación que a capital nuevo. Pocos campos nuevos, pero con viejos socios. Para muchos, la prioridad es cobrar la deuda; ConocoPhillips lo pone como condición para volver. La primera gran excepción se vio esta semana con el acercamiento de Pacific Coast Energy, una oportunidad que podría llegar a los 3.500 millones de dólares.

Recibí muy buenas sugerencias después de compartir cómo uso Claude para preparar mis propios libros introductorios. Aquí van tres ideas que salieron ayer conversando con varias personas que leyeron y compartieron el post. 1. Convertirlo en audiolibro. El mismo manuscrito que pasé a .epub para el Kindle puede servir de guión. Puedes pedirle a Claude que lo adapte para escucharse (sin notas al pie, con frases más cortas y las citas explicadas en voz alta) y luego llevarlo a ElevenLabs, donde eliges la voz, el ritmo y el tono que más te gusten. Consejo: mejor probar con un capítulo porque un libro de unas 24.000 palabras consume bastantes créditos. 2. Convertirlo en podcast. Si disfrutas más el formato de conversación, puedes subir el manuscrito como fuente a NotebookLM y generar un "resumen en audio": dos voces que conversan sobre el contenido. No lee tu guion palabra por palabra, pero sí puedes indicarle el enfoque, el público y qué capítulos priorizar. Si quieres más control, pídele a tu Proyecto en Claude una versión del texto pensada para ese formato y sube esa. 3. Traducirlo. Mi libro sobre Q quedó en inglés, y en español casi no hay material accesible sobre el tema. Dentro del mismo Proyecto puedes pedirle a Claude una versión en español, capítulo por capítulo, conservando las notas y la lista de puntos por verificar. Lo que más me gusta es que el trabajo de fondo (reunir las fuentes, contrastarlas y ordenarlas) se hace una sola vez. Después, el mismo texto puede ser libro, audiolibro o podcast, según cómo prefieras aprender.

Un buen uso de Claude para quienes aman leer. Siempre me han gustado los libros introductorios. En unas 150 páginas te dan una píldora bien fundamentada sobre un tema complejo. Mis favoritos son los de la colección "A Very Short Introduction" de Oxford University Press. Son textos básicos que se leen en unas pocas horas y resumen lo que fuentes reputadas han discutido durante décadas. Son ideales cuando no quieres volverte experto, pero sí entender de qué están hablando los más preparados en un campo. La colección tiene más de 700 títulos: "Democracia", "China moderna", "Banca", "Probabilidad", "El Estado de derecho" y muchos más. En Claude puedes crear un "Proyecto" para hacer algo parecido: reunir las fuentes sobre un tema, resumir la discusión y redactar un manuscrito de unas 25.000 palabras. La ventaja de hacerlo como proyecto es que todo queda en un mismo lugar. Puedes actualizar o agregar tus propias fuentes, editar el texto, reorganizar capítulos y comprobar si tus preguntas quedan respondidas, sin copiar y pegar entre varias aplicaciones. También puedes contrastar las fuentes entre sí para decidir cuáles realmente aportan a un texto introductorio, y luego ordenarlas para que el modelo las use en el manuscrito. Este fin de semana hice mi propio libro introductorio sobre la "fuente Q", una colección hipotética de dichos de Jesús que Mateo y Lucas habrían usado además del Evangelio de Marcos, y de la que no se conserva ningún manuscrito. Hay poco material accesible para el lector general (y casi nada en español); la mayoría está escrito para especialistas. Reuní mis fuentes (Google OKF), guardé en un archivo markdown lo que quería que funcionara como "memoria" y le pedí a Claude un manuscrito. Luego trabajé capítulo por capítulo, le pedí respuestas a las preguntas que más me interesaban y dejé que el modelo revisara si el texto cubría lo necesario. El debate sobre Q es una discusión académica sobre las fuentes de los Evangelios que viene del siglo XIX, y no pensaba dedicarle años. Lo que me sirve es un libro sencillo, aunque muy resumido, sobre lo que han planteado los especialistas modernos y en qué punto está la discusión hoy. Al terminar lo edité un poco, revisé que el lenguaje no fuera demasiado técnico, ordené las citas y lo convertí a .epub para leerlo en mi Kindle. Resultado: unas 24.000 palabras de texto principal, unas 29.000 con notas y anexos. Nada de esto garantiza un manuscrito revisado y editado a la perfección (tampoco lo garantiza un proceso editorial tradicional). Puede haber errores, y los modelos todavía pueden equivocarse en una cita o una fecha. Lo que sí me sorprendió es que, cuando se lo pides, el modelo distingue qué afirmaciones son consenso, cuáles están en debate y cuáles conviene verificar con un especialista. En mi caso, me dejó una lista de 33 puntos para revisar. No reemplaza leer a los expertos, pero es una muy buena puerta de entrada para saber a cuáles leer.

Para que EEUU llene su reserva estratégica con petróleo venezolano tienen que pasar muchas cosas, y mucho tiempo. La reserva está al 40% de su capacidad y solo almacena crudo ligero y mediano; el venezolano es extrapesado. La solución sería canjearlo por crudo estadounidense, pero eso no es "casi sin costo", como dice Trump. Además, el crudo venezolano llega por mar y tiene pocas rutas hacia las refinerías del interior de EEUU, que dependen del crudo canadiense. Nada de esto baja el precio del crudo. De hecho, llenar la reserva es más demanda!! La señal inmediata sería el fin de la guerra con Irán y la reapertura de Ormuz.

Colombia busca financiar su meta de crecer al 6% con inversión privada. La "Milagro Week" se estrena aquí en NY el 16 de noviembre con cerca de 180 proyectos en infraestructura, energía, minerales críticos, turismo y tecnología. La idea es llevar los proyectos directamente a fondos, bancos y multilaterales, y convertir el interés en capital comprometido. Si Colombia y Venezuela normalizan su comercio con el respaldo de EE.UU. (llegó a $7 mil millones en 2008), Colombia sería un socio clave para su estabilización. La oportunidad más interesante sería cubrir el déficit de gas colombiano con gas venezolano a través del gasoducto que hay entre los dos países.

TotalEnergies anuncia que subirá su dividendo un 5% anual hasta 2030, con menos inversión, más recompras y proyectos de "bajo coste y bajas emisiones" en Namibia, Nigeria, Libia y otros países. Venezuela no aparece. Queda claro que el Orinoco no encaja ahí. Tienen un portafolio robusto con los proyectos que tienen andando, por lo que el MOU que han firmado en Caracas queda como opción. Probablemente tengan una oportunidad de invertir en gas, coincidiría con el acercamiento que ha tenido Delcy con el gobierno de Trinidad.

Una tasa de interés, sea cual sea, es un termómetro. Mide cuánto quiere la gente que le paguen por prestar su dinero. Hoy el termómetro indica que la economía estadounidense tiene fiebre. El bono a 30 años tocó su máximo en 19 años. La Fed ha empezado a subir las tasas, el mercado ya descuenta al menos 3 subidas más y el Tesoro, por su lado, ha intensificado la recompra de bonos largos para empujar las tasas a la baja. Howard Marks hace una apreciación pertinente en su último memo: "El objetivo no debería ser bajar las tasas, sino responder a los factores que las empujan hacia arriba. Forzar las tasas a la baja comprando bonos es como un médico que le pone una bolsa de hielo a un paciente con fiebre." (la traducción es mía) El problema no es el termómetro, sino el déficit fiscal, la inflación y la demanda de capital del superciclo de inversión en inteligencia artificial. Empujar la tasa hacia abajo no cura la fiebre, solo impide medirla bien.