⚡ 𝗟𝗼𝘀 𝗶𝗻𝘃𝗲𝗿𝘀𝗼𝗿𝗲𝘀 𝗲𝘅𝘁𝗿𝗮𝗻𝗷𝗲𝗿𝗼𝘀 𝘁𝗶𝗲𝗻𝗲𝗻 𝗰𝗮𝗱𝗮 𝘃𝗲𝘇 𝗺𝗲𝗻𝗼𝘀 𝗱𝗲𝘂𝗱𝗮 𝗽𝘂́𝗯𝗹𝗶𝗰𝗮 𝗱𝗲 𝗘𝗘𝗨𝗨: 𝗱𝗲𝗹 𝟰𝟵,𝟴% 𝗲𝗻 𝟮𝟬𝟬𝟴 𝗮𝗹 𝟮𝟴,𝟴% 𝗲𝗻 𝗮𝗴𝗼𝘀𝘁𝗼 🔹 No es que vendan. Sus tenencias están cerca de máximos, en 𝟵,𝟯 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗼𝗻𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗱𝗼́𝗹𝗮𝗿𝗲𝘀. Lo que pasa es que la deuda crece mucho más deprisa de lo que compran. 🔹 Lo más llamativo es China: de 1,32 billones en 2013 a 591.000 millones en agosto, un -𝟱𝟱%. Hoy tiene solo el 𝟭,𝟴% de la deuda en manos del público, frente al 10,7% en 2013. 🔹 Responde a dos motivos. Uno geopolítico: China quiere ir desligándose poco a poco del dólar. Otro financiero: EEUU tiene déficits en torno al 6% del PIB durante una década y una deuda que va camino del 120%. 🔹 Cambia también quién compra. Los bancos centrales tenían el 71% de la deuda en manos extranjeras en 2013 y el 42% a finales de 2025. Ganan peso los inversores privados (Reino Unido, Islas Caimán), que son más sensibles al precio. Eso empuja hacia arriba la prima por plazo.

Las rentabilidades de la deuda soberana están aumentando y Francia lleva meses con niveles superiores a lo que antes se consideraban países periféricos. ¿Estamos ante una crisis de deuda soberana como la de 2012? Muchas gracias a @ingridgsanchez por contar con mi visión para su interesante artículo en @20m. A continuación, las ideas clave que le transmití 👇 1️⃣ ¿𝗖𝗿𝗶𝘀𝗶𝘀 𝗱𝗲 𝗱𝗲𝘂𝗱𝗮 𝘀𝗼𝗯𝗲𝗿𝗮𝗻𝗮? No estamos en ese punto. En la crisis de deuda de la zona euro, Grecia, Irlanda, Portugal y Chipre perdieron el acceso al mercado y tuvieron que financiarse íntegramente con programas europeos y del FMI. España no lo perdió, pero necesitó asistencia europea para recapitalizar parte de su sistema financiero. Hoy ningún país ha perdido el acceso al mercado. Francia paga más por su deuda, pero la sigue colocando. El problema es que la tendencia es mala y que Francia es demasiado grande para un rescate como aquellos. 2️⃣ ¿𝗣𝗮𝗽𝗲𝗹 𝗱𝗲𝗹 𝗕𝗖𝗘? El mandato del BCE es claro: la estabilidad de precios. Pero el BCE reconoce que la estabilidad financiera es una precondición para lograrla. Por eso en 2022, al empezar el anterior ciclo de subidas de tipos, incorporó el TPI. Es un instrumento que permite comprar deuda pública en el mercado secundario cuando los diferenciales se amplían de forma injustificada y desordenada, porque eso impide que la política monetaria llegue por igual a todos los países. Pero tiene condiciones: cumplir las reglas fiscales europeas y tener una deuda sostenible. Si la prima sube porque no hay presupuesto o porque este no aporta credibilidad fiscal, no es una tensión injustificada. En ese caso, la solución estaría en París, no en Fráncfort. 3️⃣ ¿𝗣𝗲𝗼𝗿 𝗾𝘂𝗲 𝗲𝗻 𝗹𝗮 𝗰𝗿𝗶𝘀𝗶𝘀 𝗱𝗲 𝗱𝗲𝘂𝗱𝗮 𝘀𝗼𝗯𝗲𝗿𝗮𝗻𝗮? En muchos aspectos, no. Los bancos están saneados, hay supervisión única y un mecanismo único de resolución, existe el MEDE y el BCE tiene instrumentos que entonces no tenía. Además, el sector privado español se desapalancó con fuerza. Sin embargo, la deuda pública sobre PIB es hoy más alta que entonces en muchos países, en particular en Francia, Italia y España. Y hay otra gran diferencia: en 2010 sobraba ahorro en el mundo. Hoy los bancos centrales ya no compran deuda y los Estados compiten por el capital con las grandes tecnológicas, que tienen mejor rating que muchos soberanos. @rielcano 20minutos.es/lainformacion/e…

Los mercados castigan las revueltas de Francia, con subidas de más de 7 pb en la rentabilidad del bono francés a 10 años. Italia y Grecia se ven parcialmente contagiadas, con subidas de más de 4 pb. Alemania mantiene el comportamiento de activo refugio, con ligeras caídas. Las bolsas, sin embargo, están todas el rojo, con caídas superiores al 1%, algo mayores en el CAC.