Sjors van de Kamer

APG stopt met actief aandelenbeheer. Dat is het pensioennieuws van vandaag. Een belangrijke koerswijziging, die ook betekent dat APG de onderprestatie van de afgelopen jaren definitief vastlegt. Bij passief beleggen volg je immers voortaan de brede markt. Toen in april de cijfers over 2025 werden gepubliceerd, liepen verschillende zaken door elkaar. Als ik het FD van vandaag lees, gebeurt dat opnieuw. De aandacht gaat vooral uit naar het negatieve totaalrendement van APG. Maar pensioenfondsen hebben ook omvangrijke verplichtingen, waarvan de marktwaarde bijvoorbeeld daalt als de rente stijgt. Het totaalrendement moet daarom in samenhang met die verplichtingen worden beoordeeld. Daardoor raakt een andere belangrijke kwestie op de achtergrond: de significante en inmiddels structureel ogende onderprestatie van het actieve beleggingsbeleid. Juist dat beleid bepaalt of een fonds waarde toevoegt ten opzichte van de markt. Voor miljoenen deelnemers, die zelf nauwelijks invloed hebben op de beleggingskeuzes, verdient dat extra aandacht. Het afscheid van fossiele brandstoffen en grote Amerikaanse technologiebedrijven heeft de pensioenresultaten niet geholpen. Met de overstap naar passief aandelenbeheer wordt de achterstand uit het verleden bovendien niet meer via actief aandelenbeheer goedgemaakt. Wat mij daarnaast opvalt, is dat de verandering uitsluitend het aandelenbeheer betreft. Over een herziening van het beleid voor private equity, waar APG relatief nog aanzienlijk slechter presteerde, heb ik niets gelezen. Ook daar is een kritische evaluatie op zijn plaats. Zeker omdat de resultaten bij private equity nog aanzienlijk slechter waren dan bij beursgenoteerde aandelen. De hoge historische rendementen zijn geen vanzelfsprekend uitgangspunt voor de toekomst. Zeker niet nu de hoeveelheid kapitaal die naar private equity stroomt explosief is gegroeid, terwijl het aanbod van uitzonderlijk goede bedrijven niet in hetzelfde tempo toeneemt. Dat vergroot het risico dat steeds meer geld terechtkomt bij bedrijven van mindere kwaliteit. Ik schreef hierover eerder een uitgebreide analyse voor onze nieuwsbrief. bloklandfund.substack.com/p/… Terug naar APG, en eigenlijk alle pensioenfondsen. De wereld verandert snel. De risico's van gisteren zijn niet automatisch die van morgen. Dat vraagt om een regelmatige, fundamentele beoordeling van het beleggingsbeleid. Niet alleen van de keuze tussen actief en passief, maar ook van de strategische verdeling over aandelen, obligaties, private beleggingen, en schaarste activa zoals goud. Zeker wanneer je belegt namens miljoenen mensen die zelf nauwelijks invloed hebben op die keuzes. Stoppen met actief aandelenbeheer is een duidelijke beslissing. Maar wat mij betreft is het vooral een goed moment om de volledige strategische beleggingsmix opnieuw tegen het licht te houden.