渡邉洋輔 | Yosuke Watanabe

IZAKA-YAレンディングの構造、骨組みは分かる人には分かると思う。 $JPYC と抱き合わせの $JPYR は紛らわしいし掘れば掘るほど、うーん、ナニコレでした。 クリプトは自己責任だけど、一応、注意喚起含めてポスト。 やりたい人は自己責任で。個人的にはレンディングやセービングでロックさせるのはリスクが高いからやらない。税金もかかるし、資産を守る意味ではセルフ上等。 以下長文。 オンチェーンデータを元に高利回り運用、担保ローン、円ペッグ準備金を裏付ける十分な証拠の確認はできなかった。 唯一確認できた主な点は貸付プロトコルっぽい構造の不在、Pawn IZAKAYA BOND の実質的TVL活動の乏しさとJPYR/JPYC LP の極小流動性、OperatorからCEXへの大規模送金、関連ウォレット間でのJPYR内部循環のみ。 IZAKA-YA Operator 0x533c62c39fa1464cd7919d20175663b3e3a8f214 JPYR 0xAf5D2cf39F2d4E2F5900D6cf37ab3596866347e4 JPYR Deployer 0xabd244877776e5ee5d295c98fae5c992f613bf44 Collector LP 0x6683b4758bd37e6bf210b84b2724cbe8992102e8 Root funder 0x0b5ee9d922481cbd94d84a8b1c35b565153e716d 0x533c62cが関連すると見られるコントラクトをブリッジ含め様々なチェーンで確認。 オンチェーンでレンディングや担保ローンを行う場合、様々な機能やイベントログが残るはずだけど一切なく、確認範囲ではこれらに該当する明確な貸付や返済、清算、担保管理の仕組みが見当らない。 関連コントラクトに大きなTVLや預り資産が滞留している形跡もなかった。 少なくともオンチェーン上ではIZAKA-YA / JPYR 周辺に検証可能な貸付プロトコルの実体は何処へ… 関連コントラクト、デプロイヤーから他にもデプロイされたとトークンを調べると既に死んでるトークンが残ってた。 個人的に引っかかるトークンあったけど、気が向いた時にでも… Operator 0x533c62c39fa1464cd7919d20175663b3e3a8f214 から以下のCEXへ大きな送金痕跡。 Bitget 0x4c12e0027ecece9ca8b4e673200e927aa523402d Bybit 0xed911daf874811aeddca66f215b90889b1e56f7b 0xa199b0ad0d1f550d3005f6e213aad98fa4240cc9 0xfc26af7162e6a8acd44cbaf96aa65bc6a12367e5 MEXC 0x412fc3cea7eb3c9fb89e49bdf1820d44ad2acb79 0xbd37e9d8c5fb0d4fee8988244078147cd2330421 推定累計送金額は約 $3.13M。 ただし、これは確認できたCEX送金額のみ。 Operator EOA からCEXへの大規模送金は受け取った資産が担保や準備金として保管さているとは評価しにくい。 JPYRの流動性やプールに関して、データ上で確認できる範囲は十分な流動性や準備金の裏付けなし。 特にJPYR JPYC Pool の実質的なピーク流動性はおよそ $30前後。 さらに2026年6月の19 日頃に流動性撤去のデータあり。撤去額は約 $60 程度。 大規模なLPラグプルというよりそもそも流動性が極小だった事が原因。 JPYCとの並置について。 JPYR は正規の円建てステーブルである JPYC とペアを組んでる。 JPYC は、JPYC株式会社が発行する日本円建てステーブルコイン。 一方、JPYR については、オンチェーン上で十分な準備金、償還可能性、流動性の裏付け確認出来ず。 そのためJPYC と並置されることで利用者が正規性や安定性を連想しやすい構造になってる。 JPYC の信用を借りてるように見えやすい形になってるのかも。 特に気になったのはJPYRの内部循環での大口キャッシュフローを見ると、関連ウォレット間での循環が目立つ。 主なながれは 0xabd244877776e5ee5d295c98fae5c992f613bf44 から、 0x533c62c39fa1464cd7919d20175663b3e3a8f214 100M JPYR 0x533c62c39fa1464cd7919d20175663b3e3a8f214 → 0x6683b4758bd37e6bf210b84b2724cbe8992102e8 10M JPYR 大口のJPYR移動は広範な外部利用者による預入というよりも関連ウォレット間の内部配布、内部循環。 関連ウォレットのクラスターを調べるとデプロイ時系列、内部還流から、同一クラスター。 気になったのはOperatorがJPYR Deployerを事前にfund。 その直後にJPYR が発行されている点。 あくまでもオンチェーン上では同一支配か、かなり強い運用上の関連があると疑問視。 利率構造への疑義は、CryptoPawn 側で担保に対して月利0.1%、実質年率1.2%で貸し出すという説明あり。 一方で、IZAKA-YA 側では預入に対して最大12%、キャンペーン等で最大33〜50% APY。 単純計算で年1.2%で貸して最大50%で預り側に払うという。 もし同じエコシステム内でこの構造を成立させるんなら、通常の貸付収益だけで高利回りを賄う説明は厳しい。 利率設計は運用益で自然に持続するモデルというより例のPJ達のように新規参入依存構造で預け入れたとしても出せないリスクがある。 #IZAKAYA #JPYC